美国8月CPI通胀数据 - 8月美国CPI同比增2.9%，前值2.7%，符合预期；环比+0.4%，高于预期的0.3%；核心CPI同比增3.1%、环比0.3%，均持平于前值且符合市场预期 [1][5] - 回顾本轮美国通胀，2022年6月触顶（9.1%），后整体震荡下行；2025年年内CPI同比低点是4月的2.3%，后逐步反弹至6-7月的2.7%、8月的2.9%，反映特朗普对外关税的影响 [1][5] 核心商品价格表现 - 8月核心商品价格同比1.5%，前值1.2%，为连续第5个月回升，环比0.3%，前值0.2%；二手车价格反弹是影响因素之一，剔除二手车后的核心商品环比0.2%，持平于前值 [2][11] - 多种受关税影响的商品分项价格继续回升或保持高位，包括电视机（+2.5%）、新车（+0.3%）、服装（+0.5%）、工具（+0.8%）、家用电器（+0.4%）、其他家具用品（环比+1.8%）；但也有部分受关税影响的商品价格有所回落，比如鞋履（环比-0.4%，前值1.4%）和个人电脑（环比-0.6%，前值-1.2%） [2][11] - 服装价格上涨0.5%，前值+0.1%；新车价格上涨0.3%；二手车价格大幅上涨1.0%，结束此前的连续下滑 [12] 先导指标与通胀前景 - ISM制造业PMI价格指数自6月以来一直保持在60以上，最新读数为64；历史数据显示，当PMI输出价格高于60时，绝大多数月份的核心商品PCE数据都是正值 [2][16] - 关税对商品的影响会在未来数月继续体现；但由于产品间的分化以及企业端负担更多关税压力，整体通胀回升幅度仍属温和，这在一定程度降低了美联储预防性降息的门槛 [2][15] - S&P Global制造业PMI产出价格近期也处于抬升区间，调查评论直指关税是推动成本与售价上行的主因，并提示未来几个月消费者通胀面临上行风险 [16] 核心服务价格表现 - 8月核心服务CPI同比3.6%，环比+0.4%，均持平于前值；住房项依旧是最大推力，业主等价租金环比回升至0.4%，前值0.3%；酒店价格环比+2.3%，前值-1% [3][18] - 剔除住房的超级核心服务（supercore）环比回落至+0.3%，前值+0.5%；同比+3.2%，持平前值 [3][18] - 交通服务环比上涨1.2%，其中机票价格大幅反弹5.9%；医疗保健服务则环比下降0.1%；汽车保险在连续数月快速上行后，本月环比持平（0.0%） [20] PCE与CPI差异 - 基于8月CPI数据，Cleveland Fed预计8月核心PCE环比和同比分别为0.3%和3%，均要略高于前值 [3][18] - 在PCE口径中权重相对更高的分项如医疗保健服务和商品价格8月环比分别回落0.1%和0.3%，核心通胀在PCE口径下的通胀压力预计更温和 [3][23] - 医疗保健服务在PCE口径中权重显著更高，这意味着同样的医护降温对PCE核心的缓和作用大于对CPI核心的影响；相反，居住（shelter）环比+0.4%在PCE中的权重显著低于CPI，对PCE核心的推升效应被稀释 [24] 就业市场与降息预期 - 初请失业金人数增加2.7万至26.3万，高于市场预期；叠加前期非农增速放缓，以及BLS近期较大幅度下修美国就业数据，就业市场的降温信号要更为显著 [4][25] - BLS对2024年4月至2025年3月的非农就业数据做出的基准修正初值为-91.1万人（即每月平均减少7.6万个就业岗位），市场此前预期为-55万至-95万；若最终修正维持这一水平，将成为自2000年以来最大规模的非农就业下修 [25] - 通胀和就业数据的对照加大了美国9月降息的概率；FED WATCH显示9月降息概率为93.9%，前值91.1% [4][26] 市场反应 - 美债利率回落，短端2年期国债收益率小幅下行2bp至3.52%，10年期回落3bp至4.01%；降息预期下美元指数走弱至97.53 [4][26] - 美股三大股指均涨，道琼斯指数涨1.36%，标普500涨0.85%，纳指涨0.72%，流动性敏感的罗素2000指数涨幅较大（+1.83%） [4][26] - 领涨板块包括受管医疗组织（MCOs）、医疗服务、中国科技股、semi设备、房屋建造商、邮轮、资产管理、银行、化工和工业金属；落后板块包括能源、航空、娱乐、软件、赌场、地区性银行、汽车零部件、服装零售以及一元店 [26]