黄金定价框架 - 金融属性 10年期美债实际利率作为持有黄金的机会成本 与黄金价格显著负相关[3] - 避险属性 金融、经济、地缘政治出现大幅波动或危机时提升黄金避险需求 带来风险溢价[3] - 货币属性 黄金对美元体系有替代性 美元信用削弱将利好黄金[3] 近期上涨驱动因素 - 金融属性方面 自8月底杰克逊霍尔全球央行会议以来 市场对美联储降息预期显著提升 截至9月9日 市场对9月18日会议降息25BP预期概率提升至约90%[3] - 避险属性方面 关税对美国经济影响显现 就业疲软叠加通胀上升增加美国短期滞胀与长期衰退的经济不确定性风险 提升市场避险需求[5] - 货币属性方面 弱美元叠加逆全球化趋势削弱美元信用 全球央行持续增持黄金 中国央行连续10个月增持黄金[5] 价格表现与趋势判断 - 自24年初提示黄金配置机会以来 金价屡创新高 突破箱体上沿[3] - 8月以来多重因素利好 包括降息预期强劲、对美经济担忧、美元信用削弱 黄金作为避险资产的需求显著增加[5] - 美国债务问题持续侵蚀美元信用 叠加逆全球化的地缘风险 中长期均利好黄金 央行购金需求形成支撑[7]