市场行情与资金动向 - 上证指数6月以来大涨15%以上 逼近3900点 创10年新高 [6] - 科创50大涨逾35% 创业板指涨幅近40% 人工智能板块成为行情引擎 [9] - 大量踏空机构资金过去一个月涌入化工板块 化工50ETF呈现明显流入趋势 [9][11] 政策背景与反内卷定调 - 第六次中央财经委员会强调依法依规治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [12] - 工信部推动十大重点行业稳增长工作方案 实施淘汰落后产能 [12] - 中央政治局会议定调改为推进重点行业产能治理 去产能聚焦新兴领域和部分传统领域 [14] - 政策执行确定性高 持续时间较长 被市场视为供给侧改革2.0 [14] 化工行业现状与供给侧改革必要性 - 化工行业2018-2024年在建工程投资年均正增长 2024年达3884亿元 同比增长12.3% [16] - 2025年一季度在建工程投资自2018年来首次落入负数区间 [16] - 化学原料和化学制品制造业产能利用率为71.9% 低于全国工业平均水平的74% [17] - PVC、乙二醇、环氧丙烷产能利用率低于70% 90个化工品价格跌至近五年10%分位以下 [17] - 27个品种价格位于历史最低水平 行业营业收入利润率从2021年8.03%大幅下滑至2024年4.85% [17] 反内卷潜在路径与案例 - 通过提高技术指标淘汰落后产能 针对老旧产能占比高、安全能耗环保不达标领域 [18] - 建立配额制 制冷剂实施配额制后R32出厂价较年初上涨28% 同比上涨51% [19][22] - 制冷剂相关企业东阳光、永和股份、联创股份、中欣氟材上半年归母净利润均实现超过100%高增 [22] - 电解铝设定4500万吨/年产能上限 行业利润较好 相关公司股价走牛 [22] 外资布局与降息周期博弈 - 外资机构布局化工板块 原因包括反内卷政策加速老旧产能退出、出口短期预期上调 [24] - 博弈美国9月降息周期 资本开支增长行业将显著受益 [25] - 化工作为原材料上游 相比已暴涨板块更具性价比与安全垫 [25] 重点细分领域机会 - 草甘膦全球产能118万吨 拜耳占37万吨 国内总产能81万吨占比近七成 [27] - 福华化工、湖北泰盛、兴发集团、新安股份市占率分别为18.5%、16%、12.4%、9.9% [27] - 拜耳可能因诉讼让子公司孟山都破产 若发生将导致全球草甘膦供给端出现30%以上产能缺口 [28] - 有机硅中间体DMC价格从2021年6万元/吨高点跌至当前1.2万元左右 [29] - 中国有机硅中间体产能344万吨占全球70% 合盛硅业等六家企业合计占比约69% [29][34] - 2025年国内仅有兴发集团10万吨新增产能 海外产能退出近30万吨 [30] - 2024年有机硅中间体表观消费量182万吨同比增长超20% 今年前4月同比增速达24% [30] - 钛白粉、纯碱同样存在困境反转可能 [31]