当前中国经济状况 - 经济处于宏观基本面调整期 增长动能偏弱 打破通缩过程仅完成一半 企业盈利和居民收入传导仍需时间[1] - 自去年9月以来宏观叙事持续改善 市场风险预期得到一定稳定[1] - 政策层面小步快跑推进转型 金融和科技行业展现稀缺增长潜力 成为资金重点关注方向[2] 居民存款迁移情况 - 居民累计超额定存规模达5-7万亿元 但7月以来实际减少存款季节性增量仅3000多亿元 迁移节奏温和仍处早期阶段[3] - 决策层通过夯实市场化制度基础 引导长期耐心资本配置 以及服务业消费支持等政策控制迁移节奏[4] - 存款迁移非一蹴而就 需观察市场赚钱效应和经济基本面跟进情况[5] 市场热度评估 - 两融余额占比低于5% 较2015年股灾时期约11%的杠杆风险显著降低[6] - 7-8月散户小额成交合计流入65亿元 仅为去年10月水平 未出现疯狂入场现象[6] - 股权质押比例持续下降 表明大股东未盲目套现[6] - 市场情绪处于温和升温状态 远未达到全面过热程度[6] 宏观政策走向 - 短期政策以渐进托底为主 包括服务业消费支持 基建快速推进和城市更新 不依赖赤字扩张[7][8] - 中期若出口下行经济走弱且资本市场未过热 可能推出财政货币双重宽松[8] - 长期聚焦结构性改革 包括调整地方考核机制 强化社保体系 提升市场资源配置作用[9] - 四中全会和十五五规划纲要将成为观察改革方向的关键事件[9] 金融板块展望 - 高风险金融资产占比从2017年30%降至当前5% 金融体系完成向低风险中低增长模式转型[10] - 行业受益风险溢价下降 手续费反弹和利差趋稳 预计未来几年整体收入增长稳定在5%-6%[10] - 部分股份制银行 城商行和保险业有望实现两位数增长[10] AI算力领域分析 - 全球AI需求旺盛 但商业化变现是支撑长期资本支出的核心课题[11] - 英伟达H20芯片获准对华销售 B40芯片性价比将影响中国客户选择 中小开发者仍倾向英伟达生态[11] - 国产芯片面临设备缺口和良品率低问题 未来半年到一年可能持续供应不足[11] - 需警惕商业化不及预期和国产供应链瓶颈风险[12] 港股市场前景 - 超过60%投资者认为港股仍有上涨空间 但属于主题性结构性行情而非普涨牛市[13][14] - 主题投资持续性 美联储降息周期启动和国内政策信号将决定未来走势[15][19] - 港股二季度业绩整体优于A股 大型互联网公司AI表现亮眼提供基本面支撑[15]