核心观点 - 蜜雪冰城2025年上半年业绩表现强劲 营收同比增长39.3%至148.75亿元 利润同比增长44.1%至27.18亿元 主要受益于全球门店规模持续扩张[6] - 公司面临单店盈利下滑 食品安全危机和加盟商管理挑战 但极致低价策略和IP效应为其提供容错空间[6][17][18] - 子品牌幸运咖通过低价策略加速扩张 计划年内实现万店目标 但面临一线城市渗透不足和激烈竞争[12][13][14] 财务业绩 - 2025年上半年实现营收148.75亿元 同比增长39.3% 利润27.18亿元 同比增长44.1%[6] - 毛利达47.06亿元 同比增长38.3% 商品和设备销售毛利率微降0.2个百分点至30.3% 加盟和相关服务毛利率提升1个百分点至82.7%[8] - 现金流较2024年底增加58.5%至176.12亿元 为短期扩张提供支撑[18] 门店扩张 - 全球门店总数达53014家 较去年同期新增9796家 相当于日均新开27家门店[6][8] - 国内门店达4.83万家 其中三线及以下城市门店27804家 占比57.6% 一线城市门店2356家 占比仅4.9%[8][9] - 海外门店数量由4895家减少至4733家 公司对印尼 越南市场实施运营调改和优化[12] 运营效率 - 销售及分销开支增长40.2%至9.137亿元 占总收入比例6.1% 行政开支增长56.6%至4.377亿元 占比2.9%[9] - "雪王"IP效应显著 抖音平台相关话题累计播放量超542亿次 有效缩短消费决策周期[9][10] - 参与外卖平台补贴大战 受益于"0元购"等低价策略 成为京东外卖首批销量破亿品牌[10] 子品牌发展 - 幸运咖聚焦5-10元价格带 71%门店分布在三线及以下城市 一线和新一线城市占比17%[12][13] - 门店数量达7000家 计划年内实现万店目标 需每月新开约600家门店[13] - 推出针对北上广深等6城市的加盟优惠政策 免收两年加盟费 管理费和培训费 单店减免达34000元[13] 经营挑战 - 关店数量逐年上升 2025年上半年关店1187家 较去年同期增加48.6% 2023-2024年关店数量分别为1307家和1609家[16] - 单店日均零售额呈下滑趋势 2021年为4144.6元 2022年降至3936.1元 2023年前9个月为4416.3元 2024年同期降至4184.4元[16] - 食品安全事件频发 三个月内发生三起事件 黑猫平台相关投诉量达14650条[17]