核心观点 - 东方甄选在董宇辉离开后营收大幅下滑但实现扭亏为盈 反映直播行业对头部主播的依赖与去个人IP化的转型挑战 [5][9][10] - 公司战略重心转向自营产品与独立App建设 试图从平台逻辑转向品牌逻辑 但抖音依赖症与用户增长放缓仍是隐患 [11][14][25] - 行业面临超级主播与公司关系的根本性博弈：个人IP模式虽能短期爆发但存在可持续性风险 供应链与产品力模式需长期投入 [22][23][27] 财务表现 - 持续经营业务营收从65.26亿元降至43.92亿元 同比下滑32.7% [6][9] - 全年总GMV从143亿元跌至87亿元 抖音平台订单数从1.81亿单腰斩至9160万单 [10][11] - 净利润620万元 剔除出售"与辉同行"影响后实际净利润1.354亿元 同比增长30% [6][10] - 自营产品GMV占比提升至43.8% 同比增加3.8个百分点 全年推出732款自营产品 [11] - 总成本从48亿元降至30亿元 降幅38% 员工减少482人 薪酬开支降17.6%至12亿元 [11][13] 业务转型 - 自建冷链仓"华中一号仓"投入运营 自营品类扩展至保健品、宠物食品等 [11] - 独立App的GMV占比从8.4%提升至15.7% 付费会员达26.43万 但年增长量从7.48万降至6.57万 [11][14] - 行政开支增至4.848亿元 主因分配"与辉同行"未分派溢利 包含支付董宇辉的1.41亿元奖励 [15][16] 行业对比 - "与辉同行"抖音粉丝达3091.9万 超越东方甄选主账号的2818.4万 前者年增925.7万粉丝 后者流失168.8万 [22] - 董宇辉个人账号粉丝增长疲态显现：2024年上半年增1200万 2025年上半年仅增322万 [27] - 新账号"兰知春序"聚焦文旅内容 首周吸粉150万 目前超260万粉丝 尝试脱离个人出镜模式 [27] 战略方向 - 俞敏洪强调打造"产品科技企业" 目标成为"线上山姆" 但26万付费会员规模远低于传统零售巨头 [25][26] - 主播策略转向去个人IP化 明确不再培养下一个董宇辉 转向团队化运营 [22][25] - 抖音平台仍贡献六七成销售额 公司承认过度依赖非健康商业模式 [25]