政策驱动与地方布局 - 国务院办公厅2025年1月印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》首次明确支持S基金发展 优化份额转让流程和定价机制[4][8] - 浙江在政策发布后10天内出台实施方案推进份额转让试点 广东1月21日发布文件将S基金发展列为重点 江西 福建 河南等地同步展开布局[4][12] - 各地新设或筹备中的省级S基金超过10只 总规模预计超过300亿元 浙江S基金目标规模50亿元 福建设立50亿元科创接力S基金 河南引入险资完成首支S基金设立[2][3][16] 区域竞争与试点争夺 - 各省市对S基金设立资格的争夺达到白热化 区域性股权市场成为核心载体 试点资格成为金融基础设施新高地[4][11][17] - 考察团频繁穿梭于北京 上海 安徽等先行地区 但核心定价机制和国资转让规则难以获取 存在信息壁垒[11][21] - 上海股交中心一年内促成认股权融资8617万元 但相较于14万亿存量股权资产市场 流动性缺口仍在扩大[17][28] 定价机制与估值困境 - 国有基金份额转让定价机制模糊 估值体系不完善成为最大障碍 有时因估值方法争议导致交易搁置数月[21][22][28] - 买卖双方估值分歧显著 例如某芯片公司技术专利估值差价达30% 某基金份额市场公允估值约为原价七折但国资坚持原价转让[23][24] - 全国缺乏统一估值标准 地域差异增加交易成本 江苏和上海的估值要求不同导致交易需重新评估[25][27] 人才缺口与专业挑战 - 全国真正懂S基金交易的专业人才可能不到百人 但市场需求远不止于此 人才缺口在尽调环节尤为明显[32] - S份额尽调比项目直投更复杂 需同时评估基金层面和项目层面 信息不对称严重[32] - 2025年有地方启动人才培训计划 但新设S基金仍从券商 律所高薪挖人[33] 创新模式与突围探索 - 各地探索差异化设立模式 浙江采用省地联动汇聚三级国资 福建要求覆盖战略性新兴产业超90% 河南开创保险+产业双轮驱动模式[3][16] - GP主导S交易可能成为破局方法 因GP更熟悉资产且适合作为定价人 减轻LP决策负担[28] - 上海尝试利用被投企业登记 税收 专利等数据提升估值透明度 国资委采信平台估值建立标准化转让程序[34]