财务表现 - 25H1公司实现营收135.7亿元，同比-10.8%，归母净利5.6亿元，同比-40.2%，扣非归母净利5.1亿元，同比-39.3% [4] - 单Q2营收76.1亿元，同比-5.6%，归母净利3.7亿元，同比-37.5%，扣非归母净利3.4亿元，同比-36.2%，收入下滑幅度较Q1收窄 [4][5] - 25H1经营性净现金流-4.0亿元，同比改善9.3亿元，应收账款94.1亿元，同比-22.5%，其他应收款14.2亿元，同比-45.7% [4] - 公司拟每股派发0.925元（含税），对应公告日股息率7.7% [4] 业务分拆 - 零售渠道25H1营收50.6亿元，同比-7.0%，占比提升1.5pcts至37.3%，其中民建集团营收47.5亿元，同比-4.4% [5] - 工程渠道营收63.5亿元，同比-5.3%，直销业务营收20.4亿元，同比-28.0% [5] - 分产品看，防水卷材/涂料/砂浆粉料/工程施工营收55.1/39.5/20.0/8.5亿元，同比-8.8%/-17.1%/-6.2%/-32.3%，其他主营业务营收11.4亿元，同比+47.0% [5] - 海外收入5.8亿元，同比+42.2%，国内收入129.9亿元，同比-12.3% [5] 盈利能力 - 25H1毛利率25.4%，同比-3.8pcts，主要受价格下行及产品结构变化影响 [6] - 销售/管理/研发费用率9.0%/5.7%/1.7%，同比-0.9/-0.4/-0.2pcts，信用减值损失-4.3亿元，销售净利率4.0%，同比-2.1pcts [6] - 单Q2毛利率26.7%，同比-2.1pcts，销售/管理/研发费用率9.0%/5.4%/1.7%，信用减值损失-2.9亿元，销售净利率4.8%，同比-2.5pcts [6] 战略布局 - 收购香港万昌五金建材及康宝香港，拟收购智利Construmart S.A. [7] - 休斯敦生产研发物流基地持续推进，沙特达曼天鼎丰中东基地、加拿大基地开工建设，马来西亚基地完成首次试生产 [7][8]