反内卷政策背景与目标 - 反内卷主要目标是淘汰同质化或低端产能，恢复合理价格体系，优化行业竞争环境并提升基础产业创新能力 [3] - 中国制造业已形成显著全球竞争力，但同质化竞争严重导致供过于求，价格体系崩塌制约企业盈利能力和创新升级 [3] - 政策背景是需求增速边际放缓而供给持续增长，导致行业盈利恶化 [3] 受影响行业现状 - 主要覆盖新能源领域（光伏、汽车）及传统行业（钢铁、水泥、电解铝）和农化产业（养猪）[4] - 光伏行业大多数企业处于阶段性亏损状态，给资产负债表带来巨大压力 [4] - 新能源产业链各环节差异大，部分通过技术创新维持高盈利，部分因同质化高或缺乏话语权面临亏损风险 [4] - 钢铁行业同样呈现产品同质化和供给远大于需求特征 [4] 行业供需分析 - 钢铁、水泥、电解铝需求与房地产高度相关，受地产下滑影响大，但特种钢材需求保持稳定 [5] - 光伏行业2021年以来经历40%-50%高速增长，2023年531抢装政策推动创历史新高，但下半年至明年需求可能出现波动 [5][6] - 新能源汽车产业链（以锂电池为代表）保持约20%中高速增长 [6] - 供给端共同特征是底层技术或商业出发点相似导致同质化，但部分细分领域存在持续技术创新和产品差异化 [6] 与历史供给侧改革对比 - 1998年改革以国企为主，通过兼并重组、破产关闭淘汰落后产能 [7] - 2016年钢铁、煤炭等行业仍有较多国企，政府具备较强政策执行基础 [7] - 当前光伏、新能源汽车等新兴行业以民营经济为主，市场化特征更强，需通过市场化、法治化方式引导供给结构优化 [7] 内卷形成机制 - 同质化产能过快扩张源于人才、专利、创新成果和资本快速流动 [9] - 企业经营波动大：需求旺盛时暴利，利润增加吸引更多资源涌入导致供给过剩和盈利急剧下降 [9] - 产品同质化下企业唯一竞争手段是价格战，导致过去两年利润显著恶化 [10] 破局方向 - 下游客户需求分为注重成本和注重产品差异化两类场景 [11] - 低成本市场需中长期结构性优化减少内卷，产品性能市场需保持创新能力和差异化 [11] - 通过制度建设让行业引领者获得更多红利，激励持续创新 [11] 历史反内卷举措 - 2016-2018年钢铁和电解铝行业供给侧改革，电解铝效果较好因龙头企业带动，钢铁执行力度欠佳 [12] - 德国钢铁行业通过"利税"机制，将繁荣时期税收用于困难时期供给侧改革基金 [12] 投资机会分析 - 反内卷属于"或有事项"，需评估微观行业层面的置信度和可执行性 [14] - 投资需先评估资产本身价值，再考虑或有事项潜在影响 [15] - 钢铁、光伏、新能源行业存在投资机会，部分环节企业竞争力强 [16] - 锂电池产业链中游电池环节优质产能盈利能力提升，上游材料环节头部企业凭成本优势维持盈利，下游汽车环节头部车企实现差异化竞争 [16] - 需寻找在高度竞争环境中凭借独特竞争优势脱颖而出的企业 [17]