核心观点 - 美国或提前加征铜关税导致铜价短期震荡，SHFE铜价环比-1.63%，LME铜价环比-1.92% [3] - 全球铜库存流向美国的套利行为可能终止，美国以外市场短期面临供应压力 [3] - 矿端和废铜供应维持紧张，需求端线缆开工率回升但空调排产增速放缓 [3] 库存 - 国内主流港口铜精矿库存64.6万吨，环比-3.1% [4] - 全球三大交易所电解铜库存合计40.3万吨，环比+5.6% [4] - LME铜库存10.9万吨，环比+11.9%；SMM铜社会库存14.4万吨，环比+9.0% [4] 原料 - 2025年3月中国铜精矿产量15.7万吨，环比+25.4%，同比+6.9% [5] - 4月全球铜精矿产量196.9万吨，同比+5.6%，1-4月累计同比+2% [5] - 精废价差869元/吨，环比-836元/吨 [5] 冶炼 - 2025年6月中国电解铜产量113.49万吨，环比-0.3%，同比+12.9% [6] - TC现货价-43.23美元/吨，环比+0.1美元/吨，处于2007年9月以来低位 [6] 需求 - 线缆开工率71.52%，环比+3.71pct，占国内铜需求31% [7] - 7-9月空调排产同比-1.9%、-4.6%、-12.8%，冰箱排产同比-2.4%、-6.7%、-8.6% [7] - 黄铜棒5月开工率50.6%，环比-4.4pct，同比+0.05pct [7] 期货 - SHFE铜活跃合约持仓量17.9万手，环比-12.6%，处于1995年以来48%分位数 [8] - COMEX非商业净多头持仓4.0万手，环比+17.6%，处于1990年以来71%分位数 [8]