科创板改革政策核心内容 - 证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，改革包括新设科创成长层、试点引入资深专业机构投资者制度、试点IPO预先审阅机制，扩大第五套标准适用范围等 [1] 改革对券商行业的整体影响 - 改革为券商带来更多业务机遇，可能意味着科创板IPO的边际放松，利好券商投行、投资等业务发展，在科创板保荐承销业务有优势的投行将更受益 [2] - 资本市场投融资综合改革持续推进，融资端改革聚焦提升上市公司质量与支持科技创新，本次改革有望提升资本市场资源对科创企业的服务力度 [4] - 证券公司作为中介机构，在落实“资本市场看门人”责任的前提下，业务发展受益于资本市场改革政策 [2] 对券商投行业务的具体影响 - 政策落地后，科创板IPO边际放松，利好券商投行、PE直投业务发展 [2] - 随着本轮政策落地，科创类企业上市融资有望提速，科创板、创业板融资规模有望修复 [3] - 改革将吸引更多科技创新类企业上市融资，促使证券行业优化资源配置，提升服务质量和效率，投行业务能力较强的券商有望充分受益 [3] - 科创板及创业板上市制度的放宽及优化，将强化资本市场服务新质生产力的能力，券商作为核心中介能分享来自多个领域的增量机会 [4] - 企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商，有望在投行业务生态演进过程中继续维持领先地位 [4] 科创板第五套上市标准的调整 - 科创板第五套上市标准允许符合国家战略、突破关键核心技术且市场认可度高的企业，在无盈利情况下以预计市值40亿元门槛上市 [3] - 2023年，采用科创板第五套标准申报的未盈利企业的IPO进程进入实质性暂停 [3] - 2025年3月，证监会指出要增强制度包容性、适应性，支持优质未盈利科技企业发行上市，稳妥恢复科创板第五套标准适用 [3] - 改革“1”在于设立“科创成长层”，重启未盈利企业适用于第五套上市标准（针对技术突破强、研发投入大、前景广阔的科创企业） [4] - 改革“6”包括扩大第五套标准适用范围等措施 [4] - 创业板还将启用第三套上市标准，支持优质未盈利创新企业上市 [4] 当前市场数据与展望 - 2025年1月至6月18日，IPO项目共有48单（2024年同期41单），IPO承销规模358.6亿元，同比增长21% [2] - 其中科创板7单（2024年同期7单），IPO承销规模56亿元，同比下降33% [2] - 截至2024年末，科创板、创业板融资规模分别为248亿元、552亿元，处于2019年来最低水平 [3] - 券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳股市举措延续，叠加业绩持续同比增长，继续看好券商板块机会 [2]