社融规模增长 - 2025年5月末社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7% [1] - 1-5月社会融资规模增量为18.63万亿元，同比多增3.83万亿元 [1] - 5月单月社融增量为2.29万亿元，同比多增2247亿元 [1] - 增长主要受政府债券和企业债券等直接融资拉动 [1] 企业债券融资 - 5月5年期AAA级企业债到期收益率平均为1.97%，较4月进一步下降 [1] - 低利率背景下企业加大债券融资力度，有助于降低整体融资成本 [1] - 企业发债渠道更加畅通，民营、科创企业债券融资展现积极变化 [5] - 5月初人民银行、证监会发布多项支持科技创新债券发行的措施 [5] 贷款市场变化 - 5月央行降低政策利率，LPR随之下行，企业提款意愿明显增加 [1] - 个人按揭贷款投放增多，反映房地产市场交易回暖 [2] - 贷款增速受特殊再融资债置换影响，还原后5月末贷款增速仍在8%左右 [4] M1增速与经济活动 - 5月末M1同比增长2.3%，"活钱"增速明显加快 [2] - "活钱"增速加快体现金融支持措施提振市场信心，投资消费活动回暖 [2] 债券对贷款的替代效应 - 社会融资规模中近九成是债券和贷款，二者互为替代补充 [4] - 特殊再融资债发行超3.6万亿元，置换贷款约2.3万亿元 [4] - 政府债券替代银行贷款，专项债和银行贷款在基础设施项目中重合 [4] - 1-4月固定资产投资资金来源中，国家预算资金同比增长16.7%，高于国内贷款增速（2.8%） [5]