美联储5月会议纪要核心观点 - 美联储决策者普遍认为经济前景不确定性异常高，对待降息需保持谨慎，需等待特朗普政府关税等政策影响明朗后再考虑行动 [1][3][4] - 决策者几乎全体表达了对关税长期推升通胀的担忧，并再度警惕FOMC可能不得不在抗通胀和保就业之间做出“艰难的取舍” [1][6] - 鉴于经济增长和劳动力市场依然稳健，且当前货币政策具有适度限制性，FOMC委员会完全有能力等待通胀和经济活动前景更加明朗后再行动 [3][5] 政策立场与不确定性 - 与会者一致认为，经济前景的不确定性进一步增加，在一系列政府政策调整的净经济效应更加明朗之前，采取谨慎态度是恰当的 [4] - 会议纪要全篇19处提及“不确定性”，与会者认为其经济前景的不确定性异常高，主要源于远超预期的关税上调幅度和范围，以及财政、监管和移民政策变化的巨大不确定性 [7][8][9] - 货币政策将受到一系列即将公布的数据、经济前景和风险平衡的影响 [5] 通胀风险与“艰难取舍” - 几乎全体与会者都评论了通胀可能比预期更持久的风险，与会者一致认为通胀和失业率均上升的风险已经增加 [6] - 一些与会者评估认为，对中间产品征收关税可能助推导致通胀持续上升，小部分与会者指出关税造成的供应链中断也可能持续影响通胀 [9] - 如果证明通胀更持久，而经济增长和就业前景却减弱，FOMC委员会可能面临“艰难的取舍” [6] 可能缓和通胀的因素 - 多名与会者强调了一些可能有助于缓解潜在通胀上升幅度和持续性的因素，包括正在进行的贸易谈判会降低关税上调幅度、美国家庭对涨价容忍度降低、经济疲软、移民减少导致住房通胀压力减轻，或企业希望增加市场份额而非提价 [9] - 小部分与会者指出，更高的不确定性可能会抑制企业和消费者需求，如果经济活动或劳动力市场的下行风险成为现实，可能会抑制通胀上行的压力 [6] 经济与劳动力市场展望 - 美联储工作人员对今明两年美国实际GDP增长的预期水平低于3月时的预测，因为已公布的贸易政策对实际经济活动的拖累比此前预测的更大 [10] - 工作人员预计，劳动力市场将显著疲软，到今年年底失业率将高于其估计的自然失业率，并在2027年之前一直保持在自然失业率水平之上 [10] - 贸易政策预计还会导致生产率增长放缓，从而降低未来几年的潜在GDP增长 [10] 金融市场观察 - 一些与会者讨论了4月上半月资产价格相关性的典型模式发生变化，股票和其他风险资产价格下跌，而长期国债收益率上升，美元贬值 [12] - 这些参与者指出，这种相关性的持久转变或美国资产避险地位的下降可能对经济产生长期影响 [13] - 多位与会者指出美国国债市场的韧性尤为重要，尽管4月市场波动加剧且流动性指标下降，但市场仍在持续运转并能够承受交易量的激增 [11][12]