腾讯2025年第一季度业绩表现 - 公司实现营收1800.2亿元，同比增长13%，Non-IFRS归母净利润613.29亿元，同比增长22%，均超市场预期 [1] - 营收增速较2023Q4-2024Q3的10%以下显著提升，Non-IFRS净利润增速从连续7个季度超30%放缓至22%，反映进入AI驱动的扩张周期 [1] - 游戏业务收入整体增长24%达595亿元，其中国内市场增长24%至429亿元，国际市场增长23%至166亿元，增速创近3年新高 [6] - 广告收入同比增长20%至319亿元，连续十个季度实现两位数增长 [7] AI战略投入与资本开支 - 第一季度资本开支达274.8亿元，同比增长91%，占营收15%，主要投向AI相关研发 [2] - 一般及行政开支同比增长36%至336亿元，其中包含40亿元海外收购和AI研发投入 [2] - 销售和市场推广开支同比增长4%至79亿元，主要用于推广AI原生APP"元宝" [3] - 员工总数同比增长4627名至109414名，技术类岗位扩招力度空前 [4][5] - 计划2025年新增10000名校招实习生，其中60%面向技术人才，三年内新增28000个实习岗位 [5] AI技术商业化进展 - AI能力已对效果广告和长青游戏业务产生实质性贡献 [6] - 管理层强调AI在大型竞技类多人游戏中的应用是长期增长关键，目前处于早期部署阶段 [6] - AI原生APP"元宝"成为流量入口战略重点，通过微信生态加强导流，未来将进一步深化微信与元宝的关联 [8] 微信电商生态布局 - 视频号橱窗升级为"微信小店带货者"，完善朋友圈分享、蓝包抽奖等场景，推动交易额快速增长 [9] - 微信事业群成立独立电商事业部，负责交易模式探索和基建建设，但管理层强调业务策略未发生重大变化 [9][10] - 公司视微信电商为长期项目，需要较长培育周期 [10] 市场反应与估值展望 - 华创证券给予2025年目标价544-604.45港元，看好AI改造产品带来的估值提升 [11] - 年初至今股价涨幅接近25%，5月14日收盘价521港元/股，总市值4.79万亿港元 [11]