核心观点 - 一季度业绩超预期 收入同比增长39%至8.84亿美元 超出市场预期的8.63亿美元[1][9][15] - 短期增长势头强劲 二季度收入指引隐含39%增速 全年增长目标上调至36%[5][9] - 高估值引发市场挑剔 市值近3000亿美元 对应25年EV/Sales达75倍[1][11] - 国际商业收入首次同比下滑5% 成为主要业绩瑕疵[3][9][13] 分业务表现 - 美国政府收入同比增长45% 超预期增长 未体现国防开支削减影响[2][9][17] - 国际政府收入同比增长46% 受欧盟军事现代化需求驱动[3][17] - 美国商业收入同比增长70% 持续高增长[9][17] - 国际商业收入同比下滑5% 受宏观压力和关税预期影响[3][9][20] 经营指标 - 剩余不可撤销合同额(RPO)达19亿美元 同比增长46%[9][24] - 当期账单流水(Billings)同比增长45%至9.05亿美元[7][9][26] - 客户总数净增58家 其中美国商业客户净增50家[9][31] - 净收入留存率124% 环比继续提升[7][27] 盈利能力 - 经调整经营利润率44.2% 环比下降0.8个百分点但仍超预期[5][9][34] - 毛利率80.4% 同比下降因AI投入确认增加[5][9][34] - 研发和销售费用维持20%以上同比增长 管理费用控制显著[5][34] 增长驱动因素 - 美国国防预算可能达1万亿美元 隐含10%年均复合增速[2] - 欧盟国家缺乏本土AI竞争企业 被迫选择Palantir[3][13][17] - AIP+Foundry产品组合形成竞争壁垒 支撑议价能力[5][14][34] 风险关注点 - 国际商业扩张受阻 净增客户仅1家且出现客户流失[3][13][20] - 收入集中度上升 美国本土收入占比达71%[5][13] - 数据安全担忧可能影响国际客户合作意愿[13][20]