美联储政策与市场预期 - 美联储5月7日维持利率不变的机率从三周前的55 4%升至89% 6月减息机率从两周前的73 7%降至62 5% [24][25] - 联储内部讨论减少债券销售 最终卖债量缩减75%以维持市场流动性 [2][28] - 鲍威尔强调即使美股急跌也不会在非议息日紧急减息 同时指出政策需在控制通胀与失业率间权衡 [2][28] - 特朗普试图替换鲍威尔以推动降息 但联储独立性使其难以实现 鲍威尔任期至2026年5月 [2][28] 贵金属期货持仓与价格表现 - COMEX黄金基金净多头降至426吨（-1 1%周环比） 为88周最低 仅为2019年峰值908吨的47% 多头持仓年内累计跌10 6% 但金价同期上涨23% [3][7] - COMEX白银净多头回升至3 628吨（+6 4%周环比） 连续59周净多 但仅为高峰期25% 银价年内涨11 9% 空头持仓累计跌41 4% [3][7][10] - Nymex铂金净空头收窄至16吨（+30 2%周环比） 钯金净空扩大至40吨（+4 8%） 后者已连续125周净空创历史纪录 [3][7][8] 市场情绪指标分析 - 金银比升至102 103（+1 8%周环比） 为疫情后首次突破100关口 显示市场避险情绪持续 [23] - 美元金价/北美金矿股比率回升至17 377X（+0 95%周环比） 矿业股连续三年跑输实物黄金 ESG投资趋势或为主要原因 [21] 铜与其他商品展望 - 铜期货净多头年内由负转正 但行业普遍看涨背景下 分析认为2024年或是铜价最后强势期 因高价将促使替代品使用 [18] - 原油、中国垄断性资源（稀土、锑、钨）国际价格或因地缘政治风险获支撑 与黄金共同成为避险选择 [18] 地缘政治与政策风险 - 特朗普关税政策与联储货币政策目标冲突 若经济恶化可能引发政治博弈 加剧市场波动 [29][31] - 未来12-24个月关键风险在于联储若减息后通胀反弹的政策选择 不排除反向加息可能 [27][32] - 全球政局风险升温 中美关系紧张及俄乌局势变化或持续支撑黄金避险需求 [29]