社融增速回升 - 3月社融增速小幅回升至8 4%，较2月上升0 2个百分点，主要受政府债发行提速与信贷需求修复带动 [1][2] - 政府债净融资额达1 5万亿元，同比多增1 0万亿元，成为社融第一大支撑项，其中新增专项债和特殊再融资债合计发行0 82万亿元，较去年同期超出5125亿元 [2] - 企业债融资受利率上行压制，新增-905亿元，同比少增5142亿元，结束连续四个月同比多增势头，1Y/3Y/10Y AAA企业债利率均值较2月分别上行13 0bps/16 0bps/23 9bps [3] 信贷结构分化 - 社融口径新增人民币贷款3 83万亿元，同比多增5358亿元，成为社融第二大支撑项，3月末1个月期票据转贴现利率达2 1%，反映信贷投放较好 [2] - 企业短贷同比多增4600亿元至14400亿元，反映短期资金需求旺盛，但中长贷受置换债影响同比少增200亿元 [5][6] - 居民中长贷同比多增531亿元至5047亿元，受益于楼市"小阳春"和消费贷集中投放，短贷同比少增67亿元 [6] 存款与流动性特征 - M1同比增速触底回升1 5个百分点至1 6%，反映消费与投资意愿边际改善，M2同比增速持平于7% [7] - 居民和企业存款维持同比多增，但高储蓄可能影响资金效率，财政支出发力使政府存款与往年同期变化一致，对M2形成支撑 [7] 非标与股权融资 - 股票融资同比多增186亿元至413亿元，但IPO和再融资节奏仍较慢 [4] - 未贴现银行承兑汇票同比多增81亿元至3633亿元，委托贷款和信托贷款分别同比少减299亿元和少增443亿元 [4]