核心观点 - 在充满不确定性的市场环境中，投资者不应等待确定性而无所作为，而应在缺乏确定性的情况下，基于逻辑推理做出决策并承担后果 [3][16][21] - 当前由关税政策引发的贸易紧张局势，其影响链条复杂且充满不可预测的二阶、三阶效应，可能重塑全球经济和贸易秩序，带来极高的风险 [4][5][18][20] - 尽管前景未卜且风险极高，但市场动荡和资产价格折价往往孕育着投资机会，正如在2008年金融危机期间所做的那样 [6][11][49] 对不确定性的哲学与投资应对 - 投资领域没有确定性，尤其是在市场转折和剧烈波动时期，决策应基于最合乎逻辑的结论而非对未来的确知 [12][16] - “不采取行动”本身也是一种需要承担责任的决策，不应被“不要接飞刀”、“等尘埃落定”等恐慌式口号所束缚 [3][22] - 当不利事态导致价格大幅下跌、抑制买入欲望时，往往是果断出击的最佳时机 [22] - 公司曾于2008年金融危机和2020年新冠疫情初期发布同名备忘录，强调在“无人知晓”的环境中采取行动的必要性 [11][13] 当前贸易局势的分析与潜在影响 - 特朗普政府的关税政策目标包括提振美国制造业、缩小贸易逆差、为财政部创收等，但其带来的连锁反应难以控制 [23][27] - 关税政策可能引发的严重后果包括：其他国家的反击、物价上涨和通胀、需求萎缩、经济衰退、失业、供应链短缺及世界秩序巨变 [26][28] - 关税实质上是对进口商品征税，成本最终通常会转嫁给消费者，导致广泛的价格上涨 [29] - 试图通过关税使制造业回流面临多重挑战：美国缺乏现成产能、新建工厂周期长成本高、技术工人不足，且“美国制造”的商品价格几乎注定高于征税前的进口商品 [29][31][32] - 2018年对进口钢材加征关税，据称保住了钢铁行业1,000个就业岗位，但可能导致使用钢材的行业流失75,000个岗位，体现了政策中的经济权衡 [36] - 不确定性上升会降低人们承担风险的意愿，抑制凯恩斯所说的驱动经济活动的“动物精神” [37] 对全球化与美国角色的反思 - 过去80年基于比较优势和自由贸易的全球化，带来了总体和平与繁荣，是“水涨船高”的经济繁荣期 [37][38] - 美国在二战后通过马歇尔计划、对外援助等方式的“慷慨”行为，源于开明的利己主义，最终为美国带来了可靠贸易伙伴和稳定民主政体等回报 [39][40] - 当前的关税政策可能逆转这一进程，霸凌盟友、迫使他国转向中国或俄罗斯寻求支持，从而削弱美国的影响力和联盟体系 [41][42] - 政策可能动摇他国对美国财政管理的信心，影响其购买美国国债的意愿，进而威胁美元作为全球储备货币的地位及美国的“信用金卡” [42][45] 市场展望与投资策略 - 关税政策如同“乌龙球”，可能让美国经济比预期更快地陷入衰退、更高通胀和经济错乱，其负面影响可能立即显现，而任何收益则需多年调整才会出现 [6][46][48] - 金融市场已因经济展望巨变而大幅下跌，核心问题在于市场反应是恰当、过度还是不足，但这比以往更难判断 [48] - 在橡树资本涉足的市场中，对违约的担忧已推高风险补偿和信贷收益率，同时预期困境发生率将上升，对定制化资本解决方案的需求将增加 [49] - 公司正在积极部署资金，寻找以折价买入资产的机会，正如在以往市场动荡时期所做的一样 [11][49]