文章核心观点 - 2024年证券行业业绩分化加剧，自营投资业务成为决定券商业绩表现的关键胜负手，而投行业务则因IPO阶段性收紧普遍承压 [1][2][5] 业绩分化加剧 - 行业呈现“强者恒强”格局，头部券商资本实力雄厚，中信证券资产总计1.71万亿元，国泰君安与海通证券合并后总资产达1.73万亿元，归母净资产3283亿元，资本实力位居行业第一 [2] - 21家券商中，11家营业收入超百亿元，中信证券是唯一一家营业收入超过600亿元的券商，国泰君安、华泰证券、中国银河营业收入超300亿元 [2] - 净利润方面，仅中信证券归母净利润超过200亿元，华泰证券、国泰君安、招商证券、中国银河净利润超百亿元 [2] - 头部券商中，中信证券2024年净利润增幅超一成，国泰君安、广发证券、中国银河、华泰证券净利润增幅均超两成，中金公司是已披露业绩大型券商中唯一业绩同比下滑的，营收净利均下滑超7% [3] - 中小券商两极分化明显，华林证券归母净利润从2023年的0.32亿元增至2024年的3.53亿元，增幅达1014.54%，红塔证券归母净利润7.64亿元，同比增幅144.66%，南京证券归母净利润10.02亿元，同比增幅近五成 [3] - 部分中小券商业绩下滑，中泰证券营业收入下降15%，归母净利润近乎腰斩，国联民生2024年净利润3.97亿元，同比下降超四成，光大证券2024年归母净利润30.58亿元，同比下降近三成 [3] - 分析指出，中小券商应避免与大型券商正面竞争，凭借自营投资、区域资源或科技金融战略形成差异化竞争力 [4] 自营业务“扛旗” - 自营业务成为业绩分化的最大变量，业绩高增的券商自营业务表现突出 [5] - 华林证券自营业务收入从2023年的-0.42亿元增长至2024年的4.85亿元，实现扭亏为盈 [6] - 南京证券自营收入同比暴增140%，甚至超过净利润总额 [6] - 证券投资业务在营业收入中占比愈发重要，中信证券2024年证券投资业务已成为第一大收入来源，占总收入比例约38%，华林证券自营业务收入占营业总收入比重约34% [6] - 从行业整体看，投资业务已是券商第一大收入来源，2024年150家券商证券投资收益（含公允价值变动）1740.73亿元，同比增长43.02% [6] - 自营业务增长得益于2024年股债双牛的行情红利，特别是2024年9月下旬以来一揽子增量政策落地，A股股票日均成交额、融资融券期末余额均同比增长，债券市场全年震荡走牛 [7] - 部分券商业绩下滑也与投资业务亏损高度相关，中泰证券解释业绩下滑主因是投资收益和公允价值变动收益同比减少15.17亿元，国联民生2024年证券投资业务收入2.17亿元，同比下降67.78% [7] - 分析指出，2024年行业自营业务收入有望保持增长，但未来市场走势存在不确定性，对证券公司投研能力提出较高要求 [7] 投行业务“哑火” - 2024年券商投行业务普遍承压，21家券商中共有18家投资银行业务手续费净收入出现“缩水”，占比达86%，其中10家同比下降逾30% [8] - 华林证券投资银行业务收入同比下降83.77%，下滑最明显 [8] - 大型券商中，中信证券投行收入41.59亿元排在首位，但同比下降33.91%，中金公司投行收入30.95亿元，同比下滑16.41%，中信建投投行收入24.9亿元，同比大幅减少48.08% [8] - 招商证券、华泰证券、国泰君安等券商投行手续费净收入均下滑逾20% [8] - 仍有3家券商投行业务实现同比增长，广发证券从2023年的5.66亿元增至2024年的7.78亿元，同比增长37.42%，南京证券同比增长17.07%，中国银河同比增长10.6% [9] - 投行业务承压主要源于股权融资市场冷淡，受2023年8月证监会“阶段性收紧IPO节奏”影响，2024年A股股权融资发行规模3216.52亿元，同比下降71.65%，其中IPO发行规模673.53亿元，同比下降81.11%，再融资发行规模2543.00亿元，同比下降67.31% [9] - 债券融资发行规模79.86万亿元，同比增长12.41% [9] - 对于2025年，部分从业人员持积极态度，认为投行业务形势逐渐好转，境内外上市企业申报数量逐步上升 [9] - 分析认为，考虑到IPO审核已于2024年5月重新启动，股权融资规模有所回升，叠加债权融资需求相对旺盛，在2024年低基数下，2025年证券行业投行业务表现有望边际改善 [10]