资本配置策略 - 资本配置的四个方向包括经营业务、投资、回购分红和现金理财 其中经营业务是最高优先级 尤其是深耕老业务 [3] - 投资适合流量或生态型平台及产业链链主企业 需具备协同或赋能能力 否则不如将资金分配给股东 [3] - 回购与分红的性价比取决于估值、机会成本和股息税 例如20倍估值下全年利润回购可减少5%股本 相当于EPS增长5.26% 而分红若免股息税则提供5%收益 [3] - 现金理财收益率通常为4-5% 低至1-2% 若公司估值高于25倍 理财优先级超过回购 [4] 股东回报逻辑 - 股东回报不仅限于回购分红 需满足账面净现金充足及持续规模化盈利的前提 业务经营和盈利能力提升是首要任务 [5] - 短期可暂缓回购分红的情况包括：主营业务未达规模化盈利、资产负债表未修复或两者兼具 [5] - 中长期若估值持续偏高（如25倍以上） 资金应优先用于业务发展或理财 但若业务无需增量资金 分红优于回购 [6] 估值与回购分红的动态关系 - 持续低估值（如10倍）可能反映盈利能力不稳定或股东回报不足 若公司稳定盈利100亿且全部用于回购分红 投资者年化收益可达10% 这种情形难以长期维持 [7] - 长期估值定价公式为：真实盈利能力增长率+回购分红率＞平均机会成本（6-8%） 例如10倍估值公司零增长但全额回购分红时 10%收益将推动股价上涨至15倍 [7] - 苹果和腾讯案例显示 高回购分红率可提升估值 腾讯若将60%分红率提至100%且不影响盈利 估值或从20倍升至25倍 [8] - 跨境投资需考虑摩擦成本 非港股通标的需折价以补偿额外成本 [8]