本月洞察：硫化锂技术多元并进，专利&降本为量产关键 - 硫化锂在固态电池成本中占比近70%，当前市场报价超过500万元/吨，高昂成本及日韩专利布局成为产业化关键掣肘 [5] - 国内企业如恩捷股份通过布局固相法工艺避开日韩液相法专利，并优化工艺降低对高成本原料及设备的依赖 [5] - 硫化锂化学性质活泼需隔绝水氧环境生产，纯度要求极高（>99.9%）以达高电导率标准 [11] - 日韩企业主导液相法（硫化氢为原料），国内布局固相法（碳热还原）和气相法，固相法原料易获取且成本较低 [12][14] - 恩捷股份已完成小试吨级产能并搭建百吨级中试线，固相法有望率先实现降本量产 [23] 行业景气度跟踪及复盘 需求端 - 2025年2月中国/欧洲十国/美国新能源车销量82.9/19.9/11.6万辆，同比+80%/+27%/+6%，渗透率47%/26%/10% [6][18] - 中国1-2月累计销量172万辆同比+48%，欧洲意大利同环比均超100%，美国受特斯拉销量连续4月负增长拖累 [3][18] - 2025年1-2月国内储能装机11GWh同比+58%，美国1月并网0.6GWh同比+73%，2月储能系统中标价901元/Wh环比+15% [7][21] 量价跟踪 - 3月锂电排产环比+2%~23%，同比+11%~75%，碳酸锂/电池环节同比超70% [24][25] - 电解钴月涨60%带动正极涨价，负极原料低硫石油焦月降21%，电解液因6F/DMC跌价下降6%~7% [8][26] - 三元前驱体/正极/钴酸锂电芯成本因钴价上涨+18%/+12%/+15%，人造石墨负极已完成顺价 [26] 周期特征 - 行业库存系数电动车1.7、动力电池3.7（常态2.5/3.5），2024Q4起进入主动补库阶段 [28] 复盘：指数及个股走势 - 2025年初至今人形机器人/汽零/特斯拉概念涨幅42.5%/28.0%/20.4%，3月锂电铜箔涨12.1%受复合集流体技术突破驱动 [30] - 固态电池/锂矿/铜箔估值处历史低位，比亚迪(+31.6%)/科达利(+25.7%)领涨，容百科技(-25.6%)跌幅最大 [31][33] 投资建议 - 周期维度关注海外资本扩张（宁德时代/亿纬锂能）及涨价赛道（高压实铁锂） [35] - 格局维度优选电芯/结构件/隔膜等赛道龙头（科达利/恩捷股份） [35] - 成长维度聚焦固态电池技术迭代（复合集流体+硅碳负极）及第二增长曲线（机器人/半导体） [36]