核心观点 - 沃尔玛当前股价被严重高估 主要由于低贝塔系数(0.53)吸引避险资金流入 推高估值至46.23倍自由现金流和35.68倍收益[1] - 公司基本面健康但增长乏力 过去5年收入CAGR仅4.05% 无法支撑39.92%的股价涨幅[8] - 自由现金流持续恶化 5年CAGR为-9.75% 10年CAGR达-4.94% 威胁股息支付能力[11] - 四大估值模型显示内在价值45.17美元 较现价85.98美元低估46.83%[22] 电子商务转型 - 线上销售占比从2017年138亿美元(8.9%)增至2023年730亿美元(18%) 2024年增速27%[2] - 美国电商渗透率从2017年8.9%提升至2022年15.1% CAGR达10.48%[2] - 全球电商规模预计从2023年16.29万亿美元增至2034年75.12万亿美元 CAGR15.95%[3] 财务表现 - 最新季度调整EPS 0.66美元超预期0.02美元 营收1803.1亿美元超预期2.4亿美元[5] - 线上销售连续11个季度保持10%+增长 当前同比增速16%[5] - 2025年收入指引4.1% EPS指引2.50-2.60美元低于市场预期的2.76美元[5] - 2024财年股东回报31亿美元 剩余股票回购授权120亿美元[5] 增长质量分析 - 净收入5年CAGR达8.95% 从2020年135.1亿增至2024年194.4亿美元[10] - 自由现金流从2020年258.1亿骤降至2024年126.6亿 同期股息CAGR仅3.67%[11][14] - 债务覆盖比率1.69 需8.5年5年平均FCF偿还665.5亿长期债务[16] 估值比较 - 当前PE35.68倍显著高于5年平均25.91倍 行业平均PE为22.5倍[13] - P/FCF达46.23倍 较5年平均24.7倍近乎翻倍[13] - 股息收益率1.09%创十年新低 反映股价透支[14] - 同行平均PE27.19倍推算合理股价应为65.52美元[20]