中国股市反弹表现 - MSCI中国指数年初至今上涨19%，跑赢发达市场18%和新兴市场14%的涨幅 [1] - 自近期低点以来，MSCI中国指数涨幅达29%，创2009年后第三大反弹 [2] - 本轮上涨由AI热潮、科技叙事转变及促增长政策共同推动，提升市场估值和盈利预期 [3] 本轮反弹与历史对比 - 当前反弹与9月反弹存在根本不同：9月反弹由政策转向消除左尾风险驱动，当前反弹则由技术突破和创新驱动，对企业盈利和估值有实质性提升，可能更具持久力 [4] - 对冲基金以更谨慎速度建仓，长线基金经理仓位仍较轻，南向投资者以创纪录速度购买港股，指数估值未被拉伸，显示若政策实施和利润增长实现，仍有上涨潜力 [5] 全国两会政策定调 - 政府工作报告设定“5%左右”的官方GDP增长目标和创纪录的4%预算内财政赤字占GDP比重 [7] - 促增长明确信号、对系统性风险低容忍度、宽松承诺兑现及对股市具体支持措施，有助于锚定增长预期和控制政策风险溢价 [7] - 财政支持消费（3000亿元人民币用于消费品以旧换新）和银行资本重组（5000亿元人民币）政策宽松反应函数应是动态的，取决于外部贸易压力及国内经济挑战 [7] AI技术对行业影响 - DeepSeek-R1等中国AI模型出现改变科技行业叙事，提升投资者对AI增长和经济效益的乐观预期 [9] - 广泛采用AI技术可能使中国企业每股收益在未来十年每年提高2.5%，并使中国股市公允估值提高15-20%，可能带来超2000亿美元投资组合流入 [9] - 自R1模型发布以来，MSCI中国指数和恒生科技指数分别上涨21%和31%，离岸科技股2025年和2026年共识盈利预测在过去一个月均上调2% [9] - 美国和中国科技股间估值溢价从年初152%缩小至目前71%，显示中国对AI故事定价更为合理，盈利能力提高是推动进一步增长必要条件 [9] 全球资金配置潜力 - 全球共同基金（管理资产规模8000亿美元）过去三年大幅减少对中国敞口，其兴趣恢复程度影响牛市持续时间 [10] - 跟踪MSCI ACWI基准数据库中，49%全球共同基金（管理资产规模4000亿美元）目前无中国敞口，37%基金对中国配置不足，平均低配330个基点 [10] - 全球共同基金对中国股票配置每增加1个百分点将带来80亿美元净买入，若配置达中性水平可能带来300亿美元增量需求 [10] A股与民企前景 - 本轮AI驱动上涨中，MSCI中国指数和沪深300指数间3个月相对回报差距达15个百分点，A股表现落后于H股 [11] - A-H市场轮动模型预测，因国内政策更具支持性及AH溢价受压缩，未来三个月A股有望跑赢H股 [11] - 民营企业监管代理指标显示当前监管环境处于2017年以来最宽松水平，有利于民营上市公司重新获得相对国企领先地位 [11]