文章核心观点 - 2025年1-2月中国出口同比增速为2.3%，显著低于市场预期，主要受去年同期高基数影响，环比表现并不弱，显示“抢出口”效应可能仍在持续 [2][4] - “抢出口”效应在最近三个月额外拉动月均出口约0.6%-0.8%，其存在将加剧后续出口数据的波动性，若叠加未来新增关税冲击，出口增速前后高低差可能高达3.6%-3.7% [4] - 3月出口数据面临上行与下行双重风险，上行风险来自企业担忧二季度关税升级而继续“抢出口”，下行风险来自新增20%关税的冲击完全体现 [4] - 1-2月进口同比-8.4%大幅低于预期，环比偏弱，一方面反映内需偏弱，另一方面也反映了去年12月“抢进口”效应消退的影响 [4][5] 关于“抢出口”的几点思考 - 1-2月“抢出口”效应分析：出口同比读数大幅下滑受基数影响较大，若剔除去年1-2月环比高出历史同期约10%的影响，今年1-2月出口同比可能达到15.4% [7][14]。在去年12月环比已超季节性上涨1.7%的基础上，今年1-2月环比-19.6%仍高于历史同期均值区间1.7%-3.3%，合计“超涨”达3.4%-5%，月均1.1%-1.7%，与2018-19年“抢出口”效应大体相当 [7][15] - “抢出口”效应估算：综合整体和重点区域视角估算，“抢出口”效应或额外拉动月均出口0.6%-0.8% [4][9]。对美“抢出口”效应估算中值约3%，至多拉动整体出口0.8%，不及整体估算值，表明“抢出口”范围可能已扩大至美国以外的东盟、拉美和中国香港等“中间”经济体 [9][19][20]。这些区域合计占中国出口约32.3%，叠加美国效应，可拉动整体出口约1.8%-2.5%，月均0.6%-0.8% [21] - “抢出口”效应的影响：“抢出口”效应将加剧出口读数波动，导致前高后低落差加大 [4][23]。参照历史经验，关税生效后，“抢出口”效应平均约6个月调整到最低水平 [10][23]。从两个视角估算，“抢出口”消退叠加新增20%关税影响，未来十个月中国对美出口增速可能较现在平均每月下滑24.5%-24.9%，影响中国整体出口增速3.6%-3.7% [10][11][24] - “抢出口”下的商品结构特征：1-2月主要出口商品中，劳动密集型产品出口大幅下滑，拉动出口同比-1.6%；而电脑、集成电路出口偏强，合计拉动出口同比1.1% [12][34]。集成电路显示出“抢出口”迹象，其1-2月环比“超涨”约6.6个百分点 [12][35] 进出口分项数据 - 出口整体：以美元计价，1-2月出口累计同比2.3%，低于彭博一致预期5.9%，去年12月为10.7% [2][27]。同比走低主要受去年1-2月高基数影响（2024年1-2月出口平均环比-12.9%，创2010年以来同期新高） [27]。1-2月出口平均环比-19%，与历史同期均值基本持平 [27] - 出口量价：1-2月出口数量因素边际回落，价格因素边际改善 [28]。出口货运量累计同比6.4%，低于去年12月的16.4%；价格因素约为-4.1%，去年12月为-5.7% [28]。主要商品中，肥料、集成电路、汽车出口数量增长居前；成品油、手机、铝材出口数量大幅下滑 [29]。手机、船舶、铝材出口价格上涨；中药材、箱包、汽车出口价格大幅下滑 [30] - 出口区域：美国、东盟、拉美、印度、中国香港出口偏强，合计拉动1-2月出口2.3个百分点 [32]。其中，对美国出口同比2.3%，对东盟出口同比5.7%，对拉美出口同比3.2%，对印度出口同比7.9%，对中国香港出口同比7.7% [32]。非洲、俄罗斯出口明显下滑，合计拉动出口-0.4个百分点 [32] - 进口整体：1-2月进口同比-8.4%，大幅低于彭博一致预期1%，去年12月为1.0% [2][37]。1-2月进口平均环比-20%，低于历史同期均值区间约2.5-5.9个百分点，环比偏弱可能反映去年12月“抢进口”导致的需求前置 [37] - 进口区域：1-2月自日本、韩国、加拿大、澳大利亚、非洲进口均大幅下滑，合计拉动进口同比0.5个百分点 [38]。具体来看，自日本进口同比-5.1%，自韩国进口同比-0.6%，自加拿大进口同比-10.3%，自澳大利亚进口同比-28.3%，自非洲进口同比-10.6% [38] - 进口商品：电子链条进口相对偏强，集成电路进口同比2.3%，自动数据处理设备及其零部件进口同比53.5%，合计拉动进口1.4个百分点 [40]。原材料大宗类进口大幅回落，铁矿砂及其精矿进口同比-30.7%，铜矿砂及其精矿进口同比13.5%，煤及褐煤进口同比-18.2%，合计拉动进口-2.1个百分点 [40] - 贸易差额：1-2月贸易顺差1705亿美元，同比36.8% [42]。以人民币计价，贸易顺差1.2万亿元，同比38.2% [42]