本月核心洞察：智能穿戴电池行业迎来量利双击时刻 - 核心观点：伴随DeepSeek等模型推动AI终端本地化渗透，智能穿戴设备需求增长，同时单设备电池价值量因续航、轻量化等要求提升，行业迎来量价齐升的量利双击时刻 [5] - 市场规模：预计智能穿戴设备电芯市场规模将从2025年的155亿元增长至2028年的247亿元，年复合增长率为15% [5][12] - 增长驱动力：传统设备（耳戴、手表）平稳增长，AI眼镜成为爆款新品类，预计出货量从2025年的550万台激增至2028年的8500万台，年复合增长率达162% [12][13] - 价值量提升：为满足AI本地化对续航和轻量化的要求，电池技术加速迭代（如异形、固态方案），带动各类设备电池平均售价以5%至15%的年复合增长率提升 [10][12] - 投资关注：推荐关注执行大客户战略、受益于Meta及小米等AI眼镜放量的消费电池公司，以及高镍正极、硅碳负极等材料龙头 [5][14] 行业景气度跟踪及复盘：需求、量价与周期 全球新能源车终端需求 - 中国：2025年1月新能源乘用车批发销量88.9万辆，同比增长28%，渗透率达42% [3][6][15] - 欧洲十国：2025年1月销量18.2万辆，同比增长26%，显著超预期，渗透率达24%，复苏态势强劲，或与避免碳排放罚款相关 [6][15] - 美国：2025年1月销量11.5万辆，同比增长9%，渗透率10%，增长略显疲软主要因特斯拉在美销量下滑 [6][15] - 全球预测：预计2025年全球新能源车销量1941万辆，同比增长21% [16] 储能终端需求 - 国内装机：2024年中国新增储能装机109.8GWh，同比增长136% [6][18] - 价格趋势：2024年储能系统价格降至0.63元/Wh，同比下降43%，降幅趋缓 [6][18] - 出海规模：2024年储能出海大单规模达150GWh，主要市场为欧洲（占比31%）、北美（占比20%）和东亚（占比10%） [6][18] - 2025年1月数据：国内储能系统招标规模环比增长42%，同比增长57%；储能电池出口6.3GWh，同比大幅增长2287.6%（因2024年同期基数小） [18] 锂电排产与价格 - 排产高景气：2025年2月，锂电各环节排产环比变动在-10%至2%之间，但同比大幅增长67%至140%，其中电池、电解液环节同比增幅超120% [7][19] - 1-2月累计：碳酸锂、电池、正极、负极、隔膜、电解液预排产累计同比预计达54%至122% [7][19] - 原材料价格大涨：2025年初至今，负极关键原材料低硫石油焦价格上涨59%，针状焦生焦价格上涨28%，年内累计涨幅近30%至70% [7][20][21] - 成本压力：石油焦等原材料价格大幅上涨导致负极材料成本承压，但负极成品（如人造石墨）价格仅上涨5%，利润空间受压，产业有待顺价 [7][20][21] - 其他材料价格：主要锂电材料如碳酸锂、氢氧化锂、正极、电解液等价格保持平稳，月度波动幅度基本在10%以内 [21] 行业库存周期 - 库存水平低位：截至2024年底，电动车行业库存系数为1.7，动力电池行业库存系数为3.7，均低于常值（2.5/3.5），处于绝对低位 [22] - 进入补库阶段：行业自2024年第一季度起营收与库存同比触底回升，预计电池板块已步入主动补库阶段，2025年将延续补库行情 [22] 板块及个股行情复盘 板块行情回顾 - 年初至今表现：锂电关联板块中，除新能源车和锂矿外，均跑赢沪深300和上证50指数，人形机器人、智能驾驶和锂电池环节涨幅靠前，相对沪深300涨跌幅分别为41.8%、21.7%和17.4% [23] - 2月以来表现：人形机器人、智能驾驶和消费电子等环节继续领涨，相对沪深300涨跌幅分别为24.3%、15.2%和13.8% [23] - 市场情绪：多数锂电板块3年历史估值分位较高，市场持乐观态度；锂矿、隔膜和电解液板块估值处于历史相对低位，存在估值修复机会 [4][23] 重点个股行情回顾 - 涨幅居前：2025年初至今，科达利股价上涨44.7%，比亚迪上涨35.5%，贝特瑞上涨23.1%，容百科技上涨18.6%，均跑赢沪深300指数（+1.1%） [24] - 其他表现：宁德时代、中伟股份、赣锋锂业股价小幅上涨；天赐材料、恩捷股份、天齐锂业、亿纬锂能股价接近持平或小幅下跌；湖南裕能、尚太科技股价跌幅较大 [24] 投资建议框架 - 周期视角：关注海外资本扩张及产能紧缺、具备涨价弹性的细分赛道，如高压实铁锂、六氟磷酸锂等 [25] - 格局视角：细分赛道龙头凭借产品与成本优势，产能利用率有望率先打满，业绩兑现确定性强，是核心配置策略 [25] - 成长视角：看好固态电池等新技术产业化加速带来的材料革新机会，以及龙头公司布局机器人、半导体等第二增长曲线 [26] - 重点推荐公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利、蔚蓝锂芯 [8][26] - 建议关注公司：豪鹏科技、欣旺达、厦钨新能、元力股份、星源材质、东方电热、信德新材、湖南裕能、富临精工、中科电气、尚太科技、容百科技、璞泰来、万润新能、龙蟠科技、天赐材料、恩捷股份 [14][26]