公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 宏川智慧2023年业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长，且毛利率和归母净利率有所提升 [1][2][3] - 公司通过并购扩大主业规模，运营罐容增加，码头储罐综合服务业务营收增长 [2] - 公司继续聚焦双主业，坚持并购发展战略，推动智慧仓储体系和创新型服务管理模式 [3] 业绩简评 - 2023年公司实现营收15.47亿元，同比增长22.5%，归母净利润2.96亿元，同比增长32.0% [1] - Q4公司实现营收3.87亿元，同比增长18.6%，归母净利润0.56亿元，同比增长36.4% [1] 经营分析 - 2023年公司营收15.47亿元，同比增长22.48%，主要得益于并购和福建港能项目产能爬坡 [2] - 公司子公司南通阳鸿收购南通御顺及南通御盛100%股权，运营罐容增加约62万平方米，总运营罐容达到500.31万立方米，同比增长14.1% [2] - 码头储罐综合服务业务实现营收13.67亿元，同比增长22.96% [2] 毛利率与费用率 - 2023年公司毛利率57.65%，同比增长1.43pct，期间费用率32.27%，同比减少2.62pct [3] - 销售费用率2.53%，同比下降0.37pct；管理费用率9.41%，同比下降1.86pct；研发费用率3.35%，同比增长1.47pct；财务费用率16.98%，同比下降1.86pct [3] - 归母净利率19.15%，同比增长1.44pct [3] 盈利预测 - 2024-2025年净利润预测调整至3.9亿元、4.7亿元，新增2026年净利润预测5.8亿元 [3] - 2024-2026年营业收入预测分别为1886百万元、2188百万元、2523百万元，同比增长21.91%、16.02%、15.30% [3] - 2024-2026年归母净利润预测分别为392百万元、471百万元、583百万元，同比增长32.27%、20.15%、23.81% [3] 估值与评级 - 维持“买入”评级，考虑到危化品市场景气度下降带来的仓储需求下滑 [3] 附录：三张报表预测摘要 - 2023年主营业务收入1547百万元，同比增长21.9%，主营业务成本655百万元，毛利率57.6% [4] - 2023年归母净利润341百万元，同比增长32.49%，摊薄每股收益0.645元 [4] - 2023年ROE为11.21%，总资产收益率3.13%，投入资本收益率5.99% [4]