报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][16] 报告的核心观点 - 2023年业绩稳健，2024年一季度高增长，预计2024 - 2026年公司营业收入和归母净利润持续增长，结合可比公司估值给予2024年20 - 25倍PE估值，对应合理价值区间为12.60 - 15.75元/股 [5][6][16] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年实现营业收入15.78亿元（YOY = 18.89%），归母净利润1.15亿元（YOY = 6.13%）；2024年一季度实现营收5.66亿元（YOY = 46.07%），归母净利润0.45亿元（YOY = 14.59%），2023年每股股利0.52元 [5] - 2023年毛利率同比增长1.44pct至44.55%，毛利额同比增长22.87%至7.03亿元；期间费用率同比增长1.61pct至37.07%，所得税率同比提升3.09pct，归母净利润率同比降低0.88pct至7.32% [6] - 2024Q1营收同比增长46.07%，毛利率同比增长43.71%，毛利额同比增长50.48%；期间费用率整体增长3.68pct，所得税率同比减少3.50pct，归母净利润率同比减少2.19pct [6] 产品销售情况 - 2023年纯燕麦片营收6.44亿元（YOY + 4.00%），毛利率同比提升0.73pct；复合燕麦片营收6.61亿元（YOY + 33.76%），毛利率同比提升3.43pct，燕麦 + 系列同比增长超30%，粉类产品同比增长超80%，益生菌蛋白粉上市4个月销售额超1000万元；冷食燕麦片营收11.99亿元（YOY + 21.99%），毛利率同比提升2.69pct [7] 渠道销售情况 - 2023年线下业务同比增长超10%，零食渠道销售同比增长超180% [7] - 直营模式营收6.32亿元（YOY28.06%），毛利率同比提升3.74pct；经销模式营收9.03亿元（YOY11.24%），毛利率同比提升1.71pct [8] 财务指标预测 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1578|1967|2378|2782| |净利润（百万元）|115|140|180|221| |全面摊薄EPS（元）|0.52|0.63|0.81|0.99| |毛利率（%）|44.5|43.0|43.4|43.8| |净资产收益率（%）|7.9|8.8|10.1|11.0|[14] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为19.67/23.78/27.82亿元，归母净利润分别为1.40/1.80/2.21亿元，对应EPS分别为0.63/0.81/0.99元/股 [16] - 结合可比公司估值，给予公司2024年20 - 25倍的PE估值，对应合理价值区间为12.60 - 15.75元/股，继续给予“优于大市”评级 [16]