报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024Q1公司业绩超市场预期，销量恢复至2022年同期约九成水平，归母净利润增速快于营收，主因销售毛利率提升 [3] - 今年1季度公司营收与业绩均超市场预期，核心品牌客户普遍恢复增长，新客户快速放量，生产效率提升助力销售毛利率显著提升，上调公司盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月25日公司披露2024年一季报，2024Q1实现营业收入47.65亿元，同比增长30.15%，归母净利润7.87亿元，同比增长63.67%，扣非净利润7.77亿元，同比增长64.34% [2] 事件点评 - 2024Q1营收47.65亿元，同比增长30.15%；鞋履销售量0.46亿双，恢复至2022Q1的89%，同比增长18.36%；鞋履人民币均价103.6元/双，同比增长约10.3%，剔除美元兑人民币升值影响，预计美元均价提升幅度超6% [3] - 2024Q1销售毛利率为28.4%，同比提升5.0pct，环比提升2.0pct，预计因生产流程持续优化、产能利用效率提升；期间费用率合计提升0.8pct至7.4%，管理费用率提升幅度较大，预计因绩效薪酬计提金额增加幅度大；归母净利率为16.5%，同比提升3.4pct [3] - 截至2024Q1末存货32.65亿元，同比增长2.58%；2024Q1经营活动现金流净额为10.73亿元，同比增长45.11% [3] 投资建议 - 根据公司2024Q1业绩达成情况，上调公司盈利预测，预计2024 - 2026年每股收益分别为3.24、3.74和4.20元，4月25日收盘价63.39元，对应2024 - 2026年PE为19.6、17.0、15.1倍，维持“买入 - A”评级 [4] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|20,569|20,114|23,640|27,037|30,286| |YoY(%)|17.7|-2.2|17.5|14.4|12.0| |净利润(百万元)|3,228|3,200|3,779|4,364|4,896| |YoY(%)|16.6|-0.9|18.1|15.5|12.2| |毛利率(%)|25.9|25.6|25.8|25.8|25.8| |EPS(摊薄/元)|2.77|2.74|3.24|3.74|4.20| |ROE(%)|24.5|21.2|20.0|19.5|18.5| |P/E(倍)|22.9|23.1|19.6|17.0|15.1| |P/B(倍)|5.6|4.9|3.9|3.3|2.8| |净利率(%)|15.7|15.9|16.0|16.1|16.2| [6] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，如经营活动现金流、净利润、折旧摊销等项目在2022A - 2026E的预测值 [7] - 还列示了主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等在各年度的情况 [7][8]