报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上，当前价格54.97元，合理价值60.89元 [24][25][42] 报告的核心观点 - 高基数下24Q1收入小幅下滑，2024Q1单季营收11.9亿元（YoY -4.6%），归母净利润1.5亿元（YoY -8.5%），扣非后归母净利1.1亿元（YoY -24.3%），毛利率38.5%（YoY -1.2pct），归母净利率12.6%（YoY -0.5pct） [1] - 收入下滑主因去年同期基数高和抖音渠道增速放缓，扣非后归母净利下滑幅度大于收入是因行业竞争、费用率上升和同期归母净利率基数高，归母净利增速快于扣非口径是因商标侵权赔偿和政府补助增加 [1] - 小家电长尾市场空间大，看好公司长期发展，公司作为创意小家电龙头，产品、渠道策略契合消费趋势 [1] - 预计2024 - 26年归母净利同比增长7%、13%、15%，公司精品化战略见效，表现领跑行业，给予2024年20xPE，对应合理价值60.89元/股 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为51.25亿元、57.34亿元、65.01亿元，增长率分别为8.8%、11.9%、13.4%；归母净利润分别为4.78亿元、5.39亿元、6.21亿元，增长率分别为7.2%、12.9%、15.2% [16] 资产负债表 - 2022 - 2026年资产总计分别为48.75亿元、53.86亿元、48.28亿元、54.30亿元、62.40亿元；负债合计分别为25.09亿元、26.50亿元、16.14亿元、16.77亿元、18.66亿元 [20] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为6.13亿元、6.85亿元、0.69亿元、6.40亿元、8.41亿元；投资活动现金流分别为0.85亿元、 -11.57亿元、 -2.00亿元、 -1.80亿元、 -1.60亿元；筹资活动现金流分别为7.62亿元、 -2.10亿元、 -4.73亿元、0亿元、0亿元 [20] 主要财务比率 - 成长能力方面，2022 - 2026年营业收入增长分别为14.2%、14.4%、8.8%、11.9%、13.4%；营业利润增长分别为45.8%、1.1%、28.9%、12.9%、15.2%；归母净利润增长分别为36.3%、15.2%、7.2%、12.9%、15.2% [39] - 获利能力方面，2022 - 2026年毛利率分别为36.4%、36.6%、38.4%、38.8%、39.2%；净利率分别为9.4%、9.5%、9.3%、9.4%、9.6%；ROE分别为16.3%、16.3%、14.9%、14.4%、14.2% [39] - 偿债能力方面，2022 - 2026年资产负债率分别为51.5%、49.2%、33.4%、30.9%、29.9%；净负债比率分别为14.0%、9.1%、0.3%、0.3%、0.3%；流动比率分别为1.78、1.80、2.05、2.30、2.49 [39] - 营运能力方面，2022 - 2026年总资产周转率分别为0.97、0.92、1.00、1.12、1.11；应收账款周转率分别为42.65、42.18、38.02、38.02、38.02；存货周转率分别为4.13、4.70、5.21、5.21、5.21 [39] - 每股指标方面，2022 - 2026年每股收益分别为2.48元、2.84元、3.04元、3.44元、3.96元；每股经营现金流分别为3.93元、4.36元、0.44元、4.07元、5.34元；每股净资产分别为15.17元、17.45元、20.49元、23.93元、27.89元 [39] - 估值比率方面，2022 - 2026年P/E分别为24.35、18.29、18.06、16.00、13.89；P/B分别为3.98、2.98、2.68、2.30、1.97；EV/EBITDA分别为13.60、11.42、10.27、8.45、6.92 [39]