报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 华利集团2024年一季报业绩大超预期，销量和ASP均增长，业绩增长得益于运动品牌产品库存趋于正常，订单逐步恢复 [2] - 2024Q1盈利能力较好提升，毛利率提升得益于成本管控和产能利用率提升；管理费用率增长因管理层绩效薪酬增加，财务费用率下降因汇兑损失和借款利息支出减少；营运能力及现金流表现维持较好 [3] - 持续推荐关注华利业绩弹性，因其在补库周期有较强抢单能力；调升2024 - 2026年公司归母净利润预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期为2024/4/26，收盘价64元，总股本1167百万股，流通股本146百万股，净资产15770百万元，总资产19829百万元，每股净资产13.51元 [1] 主要财务指标 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|20114|23987|27611|31775| |同比增长|-2.2%|19.3%|15.1%|15.1%| |归母净利润(百万元)|3200|3858|4450|5142| |同比增长|-0.9%|20.6%|15.3%|15.5%| |毛利率|25.6%|25.7%|25.8%|25.9%| |ROE|21.2%|22.0%|21.9%|21.9%| |每股收益(元)|2.74|3.31|3.81|4.41| |市盈率|23.3|19.4|16.8|14.5| [2] 2024年一季报情况 - 实现营业收入47.65亿元、归母净利润7.87亿元、扣非归母净利润7.77亿元，分别同比+30.15%、+63.67%、+64.34%；销量同比增长18.36%至0.46亿双，人民币ASP同比增长10%至104元/双 [2] 盈利能力 - 2024Q1毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为28.37%/16.53%/16.3%，分别同比+5.03pct、+3.38pct、+3.39pct [3] 费用率 - 2024Q1管理费用率/财务费用率/销售费用率/研发费用率分别同比+1.80pct、-0.72pct、-0.02pct、-0.31pct [3] 营运能力及现金流 - 2024Q1应收账款周转天数/存货周转天数/应付账款周转天数分别同比-2、-11、+0天，24Q1净现比为1.36 [3] 盈利预测 - 调升2024 - 2026年公司归母净利润分别为38.58/44.50/51.42亿元，yoy +20.6%、+15.3%、+15.5%，对应2024年4月26日股价，PE分别为19.4X/16.8X/14.5X [3]