报告公司投资评级 - 买入（维持）[10] 报告的核心观点 - 公司2024年一季报业绩符合预期，食品业务稳步增长，餐饮经营增长势能持续，优化经销商网络并提高供应链效率 [10] - 公司夯实省内优势，推进省外布局，推动时令“食品 + 餐饮”融合发展 [10] - 品类结构调整致毛利率下降，但费用控制显成效，盈利表现平稳 [10] - 考虑到公司食品行业竞争节奏延续影响，下调24 - 26年盈利预测至6.09/7.11/8.18亿元，对应24 - 26年PE为17/14/13倍，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年04月26日收盘价18元，一年内最高/最低为31.6/15.55元，市净率2.8，息率为 - ，流通A股市值10238百万元，上证指数/深证成指为3088.64/9463.91 [2] 基础数据 - 2024年03月31日每股净资产6.55元，资产负债率37.71%，总股本/流通A股为569/569百万，流通B股/H股为 - / - [7] 业绩情况 - 24Q1公司实现营业收入10.12亿元，同比增长10.04%，同比19年增加90.09%，实现归母净利润0.71亿元，同比增长2.22%，同比19年增长55.54% [10] 业务板块营收情况 - 24年第一季度月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品分别实现营收9.03/295.1/299.3百万元，分别同比 - 20.09%/ - 4.10%/+27.56% [10] - 24Q1直接销售/经销分别实现营收192.8/410.6百万元，分别同比增长8.95%/9.01% [10] - 24Q1餐饮业务实现营收38.38千万元，同比增长13.33% [10] 经销商情况 - 单Q1优化减少经销商42家，其中广东省内/境内广东省外/境外分别净变动 - 15/ - 28/+1家，共计559/445/26家 [10] 区域营收情况 - 24年第一季度广东省内/境内广东省外/境外分别实现营收45.38/13.74/1.22亿元，分别同比 + 6.62%/+13.69%/+70.54% [10] 毛利率及费用率情况 - 24Q1公司毛利率为29.81%，同比 - 2.58pct，主因毛利率相对降低的其他产品及餐饮业务收入占比提升影响 [10] - 24Q1公司实现期间费用率19.34%，同比 - 2.25pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8%/8.4%/1.8%/ - 0.7%，分别同比 - 0.36/ - 0.70/+0.07/ - 1.27pct [10] 盈利情况 - 公司24Q1实现归母净利率7.0%，同比 - 0.54pct [10] 财务预测 |指标|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4,901|1,012|5,627|6,395|7,360| |同比增长率（ %）|19.2|10.0|14.8|13.6|15.1| |归母净利润（百万元）|550|71|609|711|818| |同比增长率（%）|5.2|2.2|10.6|16.8|15.0| |每股收益（元/股）|0.97|0.12|1.07|1.25|1.44| |毛利率（%）|35.6|29.8|34.7|34.6|34.4| |ROE（% ）|15.1|1.9|14.3|14.3|14.1| |市盈率|19| - |17|14|13|[11]