投资评级 - 维持"买入"评级 [4][13] 核心观点 - 24Q1收入短期承压 营收同比-1.5%至7.5亿元 主要因高基数及消费力承压 [12] - 渠道库存显著优化 因考核机制改为按经销商出货额计算 [2] - 成本红利预计24Q2兑现 新采购青菜头价格回落至800元/吨 [2] - 费率显著优化 24Q1销售费用率同比-5.6pct至12.2% [12] - 净利率提升1.9pct至36.3% 主要受益于费用管控 [12] 财务表现 - 2024-2026年营收预计2696/2949/3223百万元 同比+10.1%/+9.4%/+9.3% [6][14] - 归母净利润预计914/1028/1125百万元 同比+10.6%/+12.5%/+9.4% [6][13] - EPS预计0.79/0.89/0.97元 对应PE 16.4x/14.6x/13.4x [6][14] - 毛利率预计从2023年50.7%回升至2024年51.6% [6] - 净资产收益率预计从2023年10.0%回升至2024年10.4% [6][14] 业务进展 - 组织架构改革优化 新董事长推动考核机制及激励政策完善 [2] - 资源投放聚焦新品榨菜酱 2024年将优化泡菜、萝卜品类投入 [2] - 餐饮渠道开拓专业经销商 电商渠道产品与线下区隔 [2] - 流动资产从2023年6934百万元预计增至2024年7806百万元 [6] - 现金储备充足 从2023年3680百万元预计增至2024年5009百万元 [6]