报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格29.00元，当前价格22.52元 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期，塞尔维亚项目2024年增量明确，随着中长期产能释放，配套和替换端发力，配合持续研发，预计公司业绩将保持增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2022 - 2026年，营业收入分别为170.06亿、201.65亿、219.43亿、248.48亿、268.47亿元，同比变化-8%、19%、9%、13%、8% [1] - 经营利润（EBIT）分别为2.13亿、16.12亿、23.50亿、27.65亿、30.69亿元 [1] - 净利润（归母）分别为2.92亿、13.91亿、21.61亿、26.02亿、29.49亿元，同比变化-74%、656%、46%、18%、11% [1] - 每股净收益分别为0.20元、0.94元、1.47元、1.77元、2.00元，同比变化-63%、377%、55%、20%、13% [1] - 每股股利均为0.29元 [1] 产销及盈利能力 - 2024Q1毛利率/净利率为23.43%/8.74%，同比+6.47pct/+3.87pct [1] - 2024Q1产销数量2155/1898万条，同比+13.47%/15.57% [1] - 2024Q1原材料采购价格同比-0.16%，环比+0.35%；4月24日天然橡胶/炭黑市场价13741/9166元/吨，月涨幅-2.37%/+0.76% [1] “7+5”布局 - 2023年轮胎企业产销两旺，公司在国内推进安徽1400万套高性能子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目，海外加快塞尔维亚全钢、半钢建设进度 [1] - 2024年泰国反倾销终裁落地，公司税率降幅较大，有利于订单获取和盈利改善 [1] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价(24/04/26)|2022A EPS|2023E EPS|2024E EPS|2025E EPS|2022A PE|2023E PE|2024E PE|2025E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002984.SZ|森麒麟|25.77|1.23|1.32|1.97|2.43|20.95|19.52|13.08|10.60| |601058.SH|赛轮轮胎|16.50|0.44|0.95|1.10|1.27|37.50|17.37|15.00|12.99| |601500.SH|通用股份|6.22|0.01|0.15|0.34|0.61|622.00|41.47|18.29|10.20| | |均值| | | | | |226.82|26.12|15.46|11.26| |601966.SH|玲珑轮胎|22.52|0.20|0.94|1.47|1.77| | | | | [4]