报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 孩子王2023年营收稳健增长，乐友并表带动利润提升，2024Q1延续良好态势，公司拟进行现金分红 [1] - 收购乐友完善全国布局，全球优选差异化供应链进一步完善，自有品牌增长亮眼，但2023年孩子王坪效略有承压 [1] - 预计公司2024 - 2026年收入和归母净利润均实现增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年公司实现营收87.53亿元，同增2.73%，归母净利润1.05亿元，同降13.92%，剔除可转债利息支出及股份支付费用影响后，归母净利润为2.11亿元，同增55.7% [1] - 2024Q1公司实现营收21.94亿元，同增4.64%，归母净利润1165.89万元，同增53.55%，扣非归母净利润286.79万元，同比扭亏为盈，经营活动现金流净额3.97亿元，同增363.94% [1] 分红情况 - 2023年公司拟每10股派发现金红利0.5元（含税），现金分红5508.94万元（含税），分红率52.41% [1] 收购情况 - 收购北方行业龙头企业乐友，其截至2023年末在多地拥有517家直营及加盟托管门店，与公司原有市场布局形成互补，收购后公司及乐友门店总数超1000家，覆盖全国21个省（市）、200多个城市 [1] - 2023 - 2025年，乐友国际承诺合并报表的税后净利润应分别不低于8106.38万元、10017.93万元、11760.06万元，2023年乐友国际实际实现净利润8296.35万元，完成率102.34% [2] 供应链情况 - 2023年差异化供应链（含自有品牌）共实现销售收入8.19亿元，占母婴商品销售收入的比重为10.82%，自有品牌交易额实现了74.37%的同比增长，已全面覆盖多个主要品类，打造多个大单品 [1] 门店情况 - 2023年公司共新增门店54家（孩子王23家，乐友直营和加盟托管店共31家），关闭门店57家（孩子王23家，乐友直营和加盟托管店共34家），期末门店数1025家（孩子王508家，乐友直营和加盟托管店共517家） [1] - 2023年孩子王门店平均坪效5714.65元/平，同比 - 9.14%，店均销售收入1304.74万元，同比 - 10.79% [1] 业务情况 - 2023年母婴商品贡献主要营收，达到75.76亿元，占比86.56%，同增2.15%；母婴服务/供应商服务/广告业务/平台服务/招商及其他业务分别实现营收3.11/6.06/0.68/1.16/0.76亿元，同比 + 23.98%/+0.08%/ - 8.71%/+9.44%/+12.90% [1] - 母婴商品中奶粉和用品为两大主要品类，2023年营收分别为46.33/12.78亿元，占总收入的52.94%/14.60%，同比 + 1.78%/ - [1] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为112/118/123亿元，同增28%/6%/4%，归母净利润分别为2.88/3.53/4.10亿元，同增174%/23%/16%，EPS分别为0.26/0.32/0.37元，对应4月25日收盘价PE分别为24/19/17X [2] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8520|8753|11157|11794|12281| |增长率YoY %|-5.8%|2.7%|27.5%|5.7%|4.1%| |归属母公司净利润（百万元）|122|105|288|353|410| |增长率YoY%|-39.4%|-13.9%|173.6%|22.9%|16.1%| |毛利率 %|29.9%|29.6%|29.8%|30.4%|30.8%| |净资产收益率ROE%|4.1%|3.3%|9.5%|11.8%|13.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.11|0.09|0.26|0.32|0.37| |市盈率P/E(倍)|55.80|64.82|23.70|19.28|16.61| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 详细数据见文档[6]