报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2024年18倍PE，目标价77.76元 [5] 报告的核心观点 - 持续看好公司臂式产品及海外业务放量，电动化及附加值高的差异化产品比例提升有望增强公司盈利能力 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年实现营收63.12亿元，同比增长15.92%；归母净利润18.67亿元，同比增长48.51%；2024Q1实现营收14.52亿元，同比增长11.53%；归母净利润3.02亿元，同比下降5.40% [1] 产品与市场表现 - 2023年臂式高空作业车推广顺利，国内外市场均实现增长；剪叉式/臂式/桅柱式高空作业平台/其他业务分别收入30.1/24.5/5.0/3.5亿元，分别同比-8.6%/+68.2%/+5.2%/+62.0%；国内/海外分别收入21.2/38.4亿元，分别同比+15.2%/+13.4% [2] - 2023年加大臂式产品销售，臂式产品销售收入占比达41.04%，同比增加13.23pcts；臂式电动款销量占比达73.36%，同比增加11.07pcts；海外臂式产品销售收入同比增长141.28% [2] 盈利能力分析 - 2023年毛利率/净利率分别为38.49%/29.58%，同比+7.45/+6.49pcts；主要因成本管控、产品结构优化、原材料成本下降 [3] - 2024Q1扣非归母净利润3.77亿元，同比增长22.37%；毛利率/净利率分别为41.11%/20.82%，同比+3.52/-3.72pcts；净利润下滑或因对宏信建发投资导致公允价值变动损失约1亿元，加回后净利润约4亿元，同比增长约26% [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为79.22/98.24/120.78亿元，归母净利润分别为21.9/27.01/36.02亿元，CAGR为12.95%；EPS分别为4.32/5.33/7.11元/股 [5] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5445|6312|7922|9824|12078| |增长率（%）|10.24%|15.92%|25.50%|24.01%|22.94%| |EBITDA（百万元）|1327|2058|2696|3279|4313| |归母净利润（百万元）|1257|1867|2190|2701|3602| |增长率（%）|42.15%|48.51%|17.28%|23.34%|33.37%| |EPS（元/股）|2.48|3.69|4.32|5.33|7.11| |市盈率（P/E）|26.3|17.7|15.1|12.2|9.2| |市净率（P/B）|4.7|3.7|3.0|2.5|2.0| |EV/EBITDA|16.4|10.7|10.4|8.0|5.5| [6] 基本数据 - 总股本/流通股本 (百万股)：506.35/506.35 - 流通A股股市值(百万元)：33,054.39 - 每股净资产(元)：18.12 - 资产负债率(%)：36.67 - 一年内最高/最低(元)：71.99/42.94 [9]