报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2023年瀚川智能营收同比高增但净利润下滑，受新产线毛利低等因素影响；结合年报、费用率和业务阶段下调2024 - 2026年盈利预测；考虑客户结构优化和汽车高速线束业务推进维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2023年实现营收13.39亿元，同比增长17.21%；归母净利润 - 0.85亿元；毛利率20.15%，同比下滑8.15pct [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为 - 0.40/0.1/1亿元（原值3.32/4.60亿元），对应EPS分别为 - 0.22/0.06/0.57元/股，当前股价对应2024 - 2026年的PE分别为 - 69.7/272.7/27.6倍 [2] 业务情况 - 汽车智能装备实现营业收入6.25亿元，同比增加16.33%，毛利率为29.17%，同比下滑6.49pct [2] 客户拓展 - 在汽车智能装备、锂电池设备、换电设备业务板块与众多优质客户保持合作；2023年与矢崎集团等达成首单合作，开拓电驱动系统和域控制器主流客户 [3] 研发投入 - 2023年研发投入1.07亿元，同比 + 54.63%；在汽车设备领域推出新产品、解决关键技术问题并获客户认可 [4] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入 (百万元)|1,143|1,339|1,925|2,674|3,485| |YOY(%)|50.8|17.2|43.7|38.9|30.3| |归母净利润 (百万元)|74|-85|-40|10|100| |YOY(%)|20.9|-215.0|53.2|125.5|886.9| |毛利率 (%)|28.3|20.1|21.8|23.7|26.5| |净利率 (%)|6.4|-6.3|-2.1|0.4|2.9| |ROE(%)|7.1|-5.3|-2.3|0.6|5.6| |EPS(摊薄 / 元)|0.42|-0.48|-0.22|0.06|0.57| |P/E(倍)|37.5|-32.6|-69.7|272.7|27.6| |P/B(倍)|2.7|1.6|1.6|1.6|1.5| [6] 资产负债表 - 2022 - 2026年资产总计分别为3006、4076、5278、6506、7699百万元；负债合计分别为1983、2310、3551、4782、5882百万元 [11] 利润表 - 2022 - 2026年营业收入分别为1143、1339、1925、2674、3485百万元；归属母公司净利润分别为74、 - 85、 - 40、10、100百万元 [11] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有相应预测数据 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面，2022 - 2026年营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同幅度变化；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应变化；偿债能力方面，资产负债率、净负债比率等指标有相应变化；营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率等指标有相应变化 [11] 每股指标 - 2022 - 2026年每股收益、每股经营现金流、每股净资产有相应预测数据 [11] 估值比率 - 2022 - 2026年P/E、P/B、EV/EBITDA有相应预测数据 [11]