核心观点 - 报告核心观点认为，在海外超级央行周后，港股市场预计将进入横盘震荡行情，由于美联储降息节奏可能比市场预期更缓，长端利率下行通道不平坦，导致港股降息交易的赔率下降，在此环境下，具备低风险特征的高分红（红利）风格资产配置价值上升 [15][16][18][20][48] 港股表现回顾 - 上周（截至2024年3月22日）为海外超级央行周，港股市场整体震荡回落，全周恒生指数累计下跌1.3%，国企指数下跌1.1%，恒生科技指数下跌2.7% [2] - 市场表现受多空因素交织影响：周初中国公布的1-2月消费、工业增加值和（房地产外）固定资产投资增速超预期，提振市场；随后日本央行宣布上调政策利率由**-0.1%至0~0.1%并取消YCC政策；美联储3月议息会议点阵图维持2024年降息3次预测（市场预期为2次），被解读为鸽派，推动次日港股上涨；但周四晚美国3月Markit制造业PMI数据强劲，美债收益率反弹，叠加中美经贸关系表态，导致周五港股回落，卖空情绪增加 [2][15] - 行业表现分化，电信业和资讯科技业表现靠前，而恒生高股息率指数相对抗跌，显示红利风格占优 [2][4][6] 海外货币政策与利率展望 - 美联储3月议息会议维持利率和缩表节奏不变，但点阵图传递出“短端偏鸽，长端偏鹰”的信号：一方面维持2024年降息3次预测，比市场预期的2次更鸽；另一方面上修了对2025年、2026年及长期利率水平的预测，其中长期利率中枢上调10个基点至2.6%** [9][15] - 美联储主席鲍威尔表示，美国经济或发生变化，长期利率水平可能不会回到疫情前的低水平，会议后美债短端收益率下跌幅度大于长端，收益率曲线倒挂幅度减小 [9][15] - 展望未来，美联储降息节奏可能比市场预期更缓，长端利率下行通道并不平坦，主要依据是：美国通胀回落速度放缓（租金分项粘性高，商品和能源项下降空间有限），就业市场仍然健康，且美联储缩表已进入“深水区”，后续行动旨在保留流动性缓冲而非投放流动性 [14][15][23][29] 投资策略与行业选择 - 总体策略认为港股在底部反弹后将进入横盘震荡行情，国内政策以稳为主，经济增长预期平稳上升有助于改善港股盈利预期，但大盘上涨空间有限，考虑到海外风险事件较多，预计港股震荡向上但短期空间有限 [15][30] - 行业选择上，以红利风格为主，并逢低买入科技制造和出口链行业 [15][24] - 红利风格：在海外风险未完全出清、降息交易赔率下降的背景下，具备低风险特征的高分红风格配置价值上升，建议关注通信运营商、能源和公用事业等高分红行业 [15][16][20][24][48] - 科技制造：随着科技政策与产业推动，科技成长股预期将上升，今年有望出现成长股行情，建议关注新能源、半导体、科技电子等行业 [24] - 出口链：外需有望受益于全球制造业景气回升和海外地产销售回暖，建议关注相关的设备、家具、家电等出口链板块 [24] 市场数据与估值观察 - 风格指数显示，年初至今（截至2024年3月22日），恒生高股息率指数表现显著优于恒生科技指数 [4] - 估值方面，截至2024年3月22日，恒生指数市盈率（TTM）为8.59倍，恒生科技指数为21.08倍，恒生国企指数为7.55倍 [37] - 股息率数据显示，能源业、金融业、电讯业和公用事业指数的最新股息率较高，分别为8.20%、6.96%、6.62%和6.62%，凸显了红利资产的吸引力 [59]