投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 公司是国内眼科药物龙头企业，专注眼科药物研发生产，产品覆盖眼用抗菌药、干眼治疗药等十余个细分类别 [1] - 低浓度硫酸阿托品滴眼液于2024年3月获批注册上市，目前国内尚无近视适应症同类产品上市，预计1-2年内无竞品，将成为业绩爆发式增长的核心驱动力 [1][2] - 临床研究证实低浓度阿托品在控制及延缓近视方面具有明显优势，2024年收入有望达到约15亿元，预计峰值超过60亿元 [1] - 干眼症治疗药物环孢素类产品"润兹"疗效好、安全性高，2021年底进入医保目录后渗透率持续提升 [1] - 公司近三年营业收入复合增长率34.72%，归母净利润复合增长率55.12%，研发投入占比持续超过10% [1] - 预计2023-2025年归母净利润分别为2.61亿元、3.98亿元、6.15亿元，增速分别为23.3%、52.4%、54.5% [2] 财务表现 - 2021-2022年营业收入分别为10.28亿元、12.50亿元，增长率分别为49.3%、21.6% [3] - 预计2023-2025年营业收入分别为14.81亿元、22.50亿元、34.40亿元，增长率分别为18.5%、51.9%、52.9% [3] - 2021-2022年归母净利润分别为1.95亿元、2.12亿元，增长率分别为121.3%、8.7% [3] - 预计2023-2025年归母净利润分别为2.61亿元、3.98亿元、6.15亿元 [3] - 毛利率稳定在77%-79%区间，净利率维持在17%-19%水平 [3] - 2023-2025年预计PE分别为108倍、71倍、46倍，PB分别为16.4倍、13.7倍、10.8倍 [3] 公司治理与股东回报 - 公司发布"质量回报双提升"行动方案，聚焦主业发展、研发创新、完善治理结构 [1] - 上市以来连续实施10次现金分红，累计派发现金红利3.58亿元 [1] - 建立完善的内控管理和信息披露制度，提升公司治理水平 [1] 行业地位与竞争优势 - 公司拥有常规眼用制剂、眼用凝胶等七个工艺技术平台 [1] - 在青少年近视防控领域形成先发优势，低阿产品具备明显临床优势 [1][2] - 环孢素类产品有效填补国内市场空白，医保目录纳入后加速放量 [1]