报告公司投资评级 - 报告下调公司评级至"增持"[5] 报告的核心观点 - 2023年公司助剂销量跟随轮胎需求提升,但主要盈利产品防焦剂价格受供给端和原料端影响有所下滑,导致整体毛利率下滑[2][3] - 2023年Q4受费用计提及销量下滑影响,业绩低于预期[1] - 公司在建工程及在研产品丰富,将驱动未来成长[4] 财务数据总结 - 2023年公司实现收入34.55亿元(同比-1.78%),实现归母净利润3.04亿元(同比-41%)[1] - 2023年Q4公司实现收入8.28亿元(同比+0.9%,环比-14.1%),实现归母净利润4499万元(同比-41.4%,环比-9.9%)[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.5亿元、4.2亿元、4.6亿元,对应PE约10倍、8倍、8倍[5] 风险提示 - 在建项目投产不及预期 - 新产品销售不及预期 - 原材料大幅波动影响盈利水平[6]