报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司2023年营收2515.24亿元，同比-2.32%；归母净利润28.48亿元，同比-5.43%；扣非后归母净利润为13.21亿元，同比-58.50%；23Q4营收630.01亿元，同比-9.54%；归母净利润7.19亿元，同比+9.24%；扣非后归母净利润为4.12亿元，同比-55.45% [2] - 2023年公司营收和业绩下滑因产品价格下跌影响超销量增长贡献，扣非后归母净利润变动受衍生金融工具及结构性存款损益影响；23年综合毛利率4.83%，同比-0.84pct；期间费用率为3.95%，同比-0.03pct；23Q4综合毛利率5.12%，同比+0.01pct；期间费用率为+3.96%，同比+0.47pct [2] - 2023年厨房食品业务销量2321.8万吨，同比+8.23%；单价6359元/吨，同比-13.18%；毛利率6.41%，同比-0.27pct；零售产品毛利率和利润同比增长，餐饮和食品工业销量大增但利润下降受面粉业务拖累；经销、直销收入占比分别为49.5%、50.5%，经销占比提升2.5pct，经销毛利率提高0.98pct，直销毛利率下降1.51pct；经销商数量2867家，同比+7.42%；厨房食品业务未来有望恢复性增长，央厨生态产业链未来或成新增长极 [2] - 2023年饲料原料及油脂科技业务销量2687.4万吨，同比+13.77%；单价3805元/吨，同比-8.86%；毛利率2.19%，同比-1.62pct；受Q3国内大豆供给偏紧、豆粕价格回升影响，饲料原料业务利润同比大幅增长；预计2024年生猪年度均价同比上行，24H2猪价整体好于H1，利好该业务盈利能力增强 [2] - 预计公司2024 - 2025年EPS分别为0.71元、0.94元，对应PE为44、33倍，公司高端和定制化产品将受益，盈利能力有望回暖 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年3月22日，股票代码300999，A股收盘价31.17元，上证指数3048.03，总股本542159万股，实际流通A股54265万股，流通A股市值169亿元 [4] 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|251523.74|286142.68|311831.81|326960.09| |增长率|-2.32%|13.76%|8.98%|4.85%| |归母净利润（百万元）|2847.75|3873.26|5100.34|5379.46| |增长率|-5.43%|36.01%|31.68%|5.47%| |每股收益EPS（元）|0.53|0.71|0.94|0.99| |净资产收益率ROE|2.90%|4.03%|5.06%|5.10%| |PE|59|44|33|31| [7] 附录：公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023A - 2026E的财务数据，包括货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目，以及短期借款、应付和预收款项等负债项目，还有营业收入、营业成本等利润表项目和经营活动、投资活动、筹资活动现金流等情况；同时给出了总资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率等主要财务比率 [8]