报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司23年业绩快报显示营收47.03亿元同比+14.22%，归母净利润4.3亿元同比+11.2%；23Q4营收13.85亿元同比-2.4%，归母净利润1.14亿元同比-21.8% [4] - 收入端稳步增长因做强大众品类、做大新兴品类，2023年抖音渠道销售显著增长，23Q4销售增速同比+24.1%，抖音收入占比同比提升 [4] - 利润端通过优化营销渠道布局等提高运营效率，23Q4成效初现，23Q3净利率8.07%，23Q4为8.23%，环比+0.16pct [4] - 公司传统优势品类表现好，新兴品类增速亮眼，积极经营抖音渠道成交规模上升，通过优化产品结构提高经营质量 [5] - 适当下调收入增速，预计23 - 25年归母净利润分别为4.3/4.8/5.4亿元（前值4.5/5.3/6亿元），对应PE分别为20.4x/18.2x/16.3x [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2021 - 2025E营业收入分别为36.06亿元、41.18亿元、47.03亿元、53.31亿元、59.49亿元，增长率分别为-1.46%、14.18%、14.22%、13.36%、11.58% [6] - 2021 - 2025E归属母公司净利润分别为2.83亿元、3.86亿元、4.30亿元、4.81亿元、5.36亿元，增长率分别为-33.81%、36.31%、11.20%、11.93%、11.47% [6] - 2021 - 2025E毛利率分别为32.78%、36.45%、37.99%、38.29%、38.42%；净利率分别为7.86%、9.38%、9.13%、9.02%、9.01% [11] - 2021 - 2025E ROE分别为13.70%、16.32%、16.15%、16.34%、16.39%；ROIC分别为-108.82%、184.09%、511.54%、141.44%、-205.24% [11] - 2021 - 2025E经营活动现金流分别为1.71亿元、6.13亿元、6.08亿元、12.03亿元、4.35亿元 [12] 基本数据 - A股总股本1.57亿股，流通A股股本1.54亿股，A股总市值87.56亿元，流通A股市值86.05亿元 [7] - 每股净资产16.06元，资产负债率47.98%，一年内最高/最低股价为97.70/44.21元 [7]