投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级，目标价19.46元，基于2024年14倍PE估值 [9][34] 核心观点 - 公司是全球领先的特殊钢材料制造企业，具备年产2000多万吨生产能力，产品覆盖能源、交通、工程机械、航空航天等国家优先发展行业，畅销全国及60多个国家和地区 [6][13] - 2023年上半年公司总销量942.21万吨（含天津钢管），创历史新高，营业收入583.25亿元，同比增长12.55%，外贸销量127万吨，同比增长55% [7][18] - 公司把握"双碳"政策机遇，能源用钢销量突破350万吨，同比增长87.7%，并通过并购天津钢管实现产业升级，成为全球最大特种无缝钢管生产企业 [8][28] - 预计2023-2025年EPS分别为1.28元、1.39元、1.61元，归母净利润同比增速为-9.4%、8.8%、15.8% [9][34] 业务布局与产能 - 拥有五家专业精品特殊钢材料生产基地、两家原材料生产基地和两大产业链延伸基地，形成沿海沿江产业链大布局 [6][13] - 产品包括合金钢棒材、中厚壁无缝钢管、特种中厚板、特冶锻造、合金钢线材、连铸合金圆坯和汽车零部件七大产业群 [15][16] - 2023年1月控股天津钢管后，特种无缝钢管产能超过500万吨，成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业 [8][29] 财务表现 - 2023年上半年综合毛利率13.62%，同比下降2.52个百分点，净利率5.23%，同比下降2.07个百分点，主要因下游需求恢复不及预期 [23] - 分产品毛利率：合金钢棒材15.65%（-2.55pct）、特种无缝钢管15.82%（+0.72pct）、合金钢线材7.92%（-9.56pct）、特种钢板13.70%（-2.43pct） [23] - 期间费用率2.79%，研发投入22.86亿元，研发费用占比3.92% [25][26] - 2023年上半年特钢销售量942.21万吨，同比增长22.67%，平均售价6190.2元/吨，同比下降9.00% [26] 行业前景 - 特钢行业受益于制造业转型升级和智能化发展，在高端装备制造、汽车、绿色能源、国防航空航天等领域需求持续增长 [32] - 2023年1-6月中国特钢进口量136.9万吨，进口金额30.14亿美元，高端齿轮钢、轴承钢、工模具钢等品种仍有较大增长空间 [32] - 2023年特钢市场价格先高后低，碳结钢市场均价4350元/吨（同比下跌11.21%），合结钢市场均价4562元/吨（同比下跌10.71%） [34] 发展策略 - 公司通过产品多样化应对行业下行周期，坚持"绿色引领"和"数智引领"，成立大数据中心提升数据治理水平 [8][26] - 可转债募集50亿元用于"三高一特"产品体系优化升级、环保改造等项目，其中特冶锻造产品升级改造项目（二期）预计2024年7月投产 [28] - 在天津钢管成立钢管事业部，整合技术研发和市场营销，实现协同发展 [29]