投资评级 - 维持"买入"评级 [3][13] 核心观点 - 报告公司2023年实现营收8.3亿元，同比增长27.1%，归母净利润1.8亿元，同比增长32.8%，扣非归母净利润1.6亿元，同比增长37.5% [13] - 2023年单Q4营收3.1亿元，同比增长26.7%，环比增长48.7%，归母净利润0.6亿元，同比增长29.1%，环比增长37.7% [13] - 归母净利率为21.9%，同比提升0.95个百分点，量利双升 [13] - PCB业务受益于出口高增和大算力时代，公司增长动力充足 [13] - 先进封装业务技术实力雄厚，WLP2000直写光刻设备已向头部客户出货，实现连续重复订单 [13] - 预计2023-2025年归母净利润分别为1.8亿元、3.0亿元、4.0亿元，同比增长33%、68%、33% [13] - 当前股价对应PE为45倍、27倍、20倍 [13] 财务表现 - 营业收入从2021年492百万元增长至2025E 1,703百万元，年复合增长率显著 [1][8] - 归母净利润从2021年106百万元增长至2025E 403百万元，盈利能力持续提升 [1][8] - 毛利率稳定在42%-47%区间，净利率从2021年21.6%提升至2025E 23.7% [8] - 净资产收益率从2021年11.4%提升至2025E 21.0%，资产回报效率改善 [1][8] - 每股收益从2021年0.81元增长至2025E 3.07元，股东回报增强 [1][8] - 市盈率从2021年76.8倍下降至2025E 20.2倍，估值趋于合理 [1][8] 业务亮点 - PCB领域受益于产业链向东南亚转移和大算力时代高级PCB板需求增长 [13] - 先进封装设备WLP2000具备2μm分辨率量产能力，支持智能再布线RDL技术和实时自动调焦 [13] - 数字掩模技术解决晶圆级大尺寸封装曝光图形拼接效率问题 [13] - 设备稳定性和功能获头部客户验证，龙年首台设备已实现出货 [13] 行业定位 - 公司属专用设备行业，专注直写光刻技术 [3][13] - 国内直写光刻平台型企业，PCB市占率快速提升，泛半导体业务超高速增长 [5][13] - 光伏业务从0到1突破，打造多元化增长引擎 [5]