核心观点 - 市场对价格企稳与投资端企稳等政策预期持续提升 叠加开年流动性充裕与市场成交活跃 积极因素共振继续推动市场走强 [3] - 行情尤其是成长风格加速特征显著 加速期将继续且成长各行业共创新高亦可期 配置上以弹性为重 AI产业链是最强主线 同时需重视景气支撑和热门主题 [3] 市场观点：积极因素共振继续推动市场上涨 - 国内通胀数据温和回暖 价格企稳预期利好盈利改善：12月CPI同比0.8% 较前值0.7%小幅提升 主要受食品价格上涨1.1%推动 其中鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4% [14][15]；12月PPI同比-1.9% 降幅较前值-2.2%收窄0.3个百分点 PPI环比上涨0.2% 连续3个月上涨且涨幅扩大 其中煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.3% 连续5个月上涨 [14][15]；PPI环比持续回升或指向价格企稳 有望带动GDP平减指数回正 利好上市公司盈利改善并提振市场风险偏好 [4][14] - 美国就业数据支撑美联储维持谨慎 对市场影响有限：12月美国新增非农就业5万人 低于预期的6万人 但失业率超预期回落至4.4% 表明11月失业率回升更多源于美国政府停摆等扰动因素 该数据支撑美联储维持利率不变 市场对首次降息的预期从一季度末推迟至年中 [5][18][19] 行业配置：行情加速在途 成长行业同时新高可期 - 军工板块交易拥挤度已处历史高位：截至2025年1月9日 国防军工板块交易拥挤度达9.4% 创2000年以来新高 处于2010年以来100%分位 [6][21][22]；航天装备板块交易拥挤度于2025年12月30日创历史新高2.3% 近期小幅回落至1.7% 仍处2010年以来99.5%分位 [6][21][22]；航空装备交易拥挤度2.5% 处于2010年以来99.1%分位 [6][21]；受益于商业航天概念 2025年11月24日至2026年1月9日 申万国防军工板块上涨37% [22] - 成长产业第一阶段行情尚未结束：报告提出判断成长第一阶段行情尾声的三个特征 [7][25]；当前观察：1) 电力设备、计算机、通信三大成长行业尚未同时创本轮新高 [7][25][26]；2) 近期成长风格虽有加速上涨迹象（始于2025年12月16日） 但加速期强势行业（国防军工、传媒）与前期强势行业（通信、电子）不重合 不符合“强者恒强”特征 [7][25][29]；3) 成长风格和通信行业换手率分别为5.2%和3.5% 尚未触及本轮行情前高 [7][25][31]；综合判断成长第一阶段行情尚未结束 [7][25] - 配置主线建议：配置思路强调弹性为先 关注“有故事”和“有业绩”方向 [34] - 主线一：AI产业链：作为最强主线 产业景气趋势明确 可关注算力（CPO/PCB）、配套（光纤/液冷/电源设备）、应用（机器人/游戏/软件）等 [34] - 主线二：景气支撑或事件催化领域：重点关注存储和储能链条（储能/电池/能源金属/锂电材料）、军工、机械设备等 [35]；其中存储受供给扰动价格大涨 后续叠加AI需求景气有望长期上行 [35]；储能链受益于海外需求超预期 [35]；军工受益于商业航天和地缘政治事件催化 [35]；机械设备受益于工程机械景气改善及机器人、商业航天辐射 [35]