报告行业投资评级 - 原油:★☆☆，一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油:★★★，三颗星代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油:★☆☆，一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青:☆☆☆，白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 原油市场处于供应过剩的累库格局，油价主基调是供需宽松主导的中枢下行趋势 [2] - 高硫燃料油裂解价差走强受地缘因素驱动，低硫燃料油面临海外供应回升带来的宽松压力，基本面维持偏弱运行 [3] - 委内原油供应紧张与替代原料成本上升共同推高沥青生产成本预期，需关注委内瑞拉原油到港情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 当前原油市场供应过剩，2026年1月全球原油市场面临较大累库压力 [2] - 美委局势难为油价反弹提供持续基本面支撑，若后续美国对委制裁放松，委内石油产量及出口可能增加 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油裂解价差走强受地缘因素驱动，委内瑞拉局势压制原油价格，为高硫裂解提供相对支撑 [3] - 市场担忧委内瑞拉重质产品断供或贸易路线转向，部分炼厂会增加燃料油作为沥青生产替代原料，提升燃料油需求预期 [3] - 地缘不确定性高，美国与伊朗、美以冲突等地缘变动影响原料及高硫燃料油供应预期 [3] - 低硫燃料油面临海外供应回升带来的宽松压力，基本面偏弱 [3] 沥青 - 2025年12月起美国扣押委油轮，预计2月及之后冲击国内沥青原料供应，1月到港仍充足 [4] - 盘面价格计价贴水上行后震荡，地炼若用伊朗重油或加拿大原油替代委内原油，成本显著升高 [4]