报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡，白糖价格预计震荡，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [8][9][10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5290，跌3，跌幅0.06%，成交量15167，减3837，持仓量76794，增909；SR01收盘价5300，跌7，跌幅0.13%，成交量657，减439，持仓量8782，减649；SR05收盘价5279，跌2，跌幅0.04%，成交量218370，减13539，持仓量429678，减10268 [3] - 现货价格：柳州报价5390，涨跌0；昆明报价5230，涨跌10；武汉报价5660，涨跌10；南宁报价5370，涨跌10；鲅鱼圈报价5530，涨跌0；日照报价5545，涨跌0；西安报价5810，涨跌0 [3] - 基差：柳州111，昆明 - 49，武汉381，南宁91，日照266，西安531 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 - 21，涨跌5；SR09 - SR05价差11，涨跌 - 1；SR09 - SR01价差 - 10，涨跌4 [3] - 进口利润：巴西进口ICE主力14.77，升贴水0.04，运费32.75，配额内价格4032，配额外价格5123，与柳州价差267，与日照价差422，与盘面价差177；泰国进口ICE主力14.77，升贴水0.89，运费18.00，配额内价格4078，配额外价格5182，与柳州价差208，与日照价差363，与盘面价差118 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025/26榨季截至1月7日，泰国累计甘蔗入榨量1697.82万吨，较去年同期减576.5万吨，降幅25.35%；甘蔗含糖分11.54%，较去年同期减0.08%；产糖率9.017%，较去年同期减0.209%；产糖量153.09万吨，较去年同期减56.73万吨，降幅27.03% [5] - 截至1月7日当周，巴西港口等待装运食糖船只44艘，前一周42艘；等待装运食糖数量158.23万吨，前一周141.7万吨，环比增16.53万吨，增幅11.66% [5] - 印度食品与公共分配部将在2026年3月31日后审查糖厂出口表现，可能重新分配未使用的150万吨出口配额 [7] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗渐入收榨阶段，中南部累计产糖量3990.4万吨，较去年同期增54.3万吨，供应压力将缓解；北半球糖产多处于增产周期，印度增产或超预期，美糖价格预计短期底部震荡 [8] - 国内市场，白糖价格处历年低位，短期空头平仓行情修复；广西糖厂成本大多在5400元/吨以上，支撑盘面；外盘美糖有筑底迹象，进口巴西糖配额外成本5000 - 5200元/吨，外糖上涨驱动郑糖；但国内处于压榨高峰期，有销售压力，25/26年度全球糖增产预期中，白糖预计在上方震荡平台有压力，短期价格震荡 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计底部震荡，大宗商品大幅下调，白糖价格预计震荡 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、价差，白糖各月基差、郑糖各合约价差等图表 [11][15][17]