报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年初机构配置资金有望重新流入市场，政策支持资本市场态度未变，中长期股指逢低做多；债市因经济预期改善面临压力，但经济恢复动能待察，资金面有望平稳，一季度受股市、政府债供给和降息预期影响，预计震荡偏弱；贵金属短期或回调，但上涨周期未结束，建议观望；有色金属中铜价涨势放缓，铝价震荡偏强，锌价中期宽幅震荡短期偏强，铅价短期偏强震荡，镍价短期底部或现建议观望，锡价短期随市场风偏波动建议观望，碳酸锂上涨趋势延续建议观望或轻仓尝试，氧化铝建议观望或逢高布局空单，不锈钢建议逢低布局多单，铸造铝合金预计震荡偏强；黑色建材中钢材窄幅震荡，铁矿石震荡运行，玻璃或有上行空间，纯碱建议逢高布局空单，锰硅和硅铁关注市场情绪和成本因素，工业硅和多晶硅预计震荡运行；能源化工中橡胶中性思路短线交易，原油上调重质油品估值至多配，甲醇逢低做多，尿素逢高止盈，纯苯和苯乙烯做多非一体化利润，PVC逢高空配，乙二醇谨防反弹风险，PTA和对二甲苯中期关注逢低做多，聚乙烯和聚丙烯关注价差；农产品中生猪短期走强中期或回落，建议反弹抛空，鸡蛋关注反弹后抛空，豆菜粕和油脂震荡运行接近底部区间，白糖或反弹，棉花建议回调择机做多 [4][6][8][11][13][16][17][18][21][22][25][27][29][32][34][36][37][41][42][45][47][53][55][57][59][61][64][66][68][70][72][75][78][80][82][84][85][88][90] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：商务部加强两用物项对日本出口管制，央行建立向非银机构提供流动性机制，监管调研理财公司，英伟达展示新一代AI平台 [2] - 策略观点：年初机构配置资金有望流入，政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周二国债主力合约收跌，商务部发布出口管制公告，中汽协预计2025年汽车产销创新高，央行单日净回笼2963亿元 [5] - 策略观点：12月PMI数据显示供需回升，经济预期改善使债市面临压力，但经济恢复动能待察，资金面有望平稳，一季度受股市、政府债供给和降息预期影响，预计震荡偏弱 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银上涨，美国10年期国债收益率和美元指数公布，美联储官员表态鸽派提振金银价格 [7] - 策略观点：回顾2011年白银行情，贵金属1月或因联储“按兵不动”回调，但上涨周期未结束，建议观望，给出沪金和沪银参考运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：离岸人民币升值，国内权益市场走高，铜价升势，LME和上期所库存变化，现货升贴水情况，精废铜价差扩大 [10] - 策略观点：美国金融市场流动性宽松，国内政策刺激，地缘扰动强化战略资源重要性，矿端供应紧张和关税预期支撑铜价，但价格走高挤出下游需求，库存有累积压力，预计涨势放缓，给出沪铜和伦铜参考运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：铝价延续强势，沪铝持仓量和期货仓单增加，国内三地铝锭和铝棒库存变化，铝棒加工费下跌，LME铝锭库存减少 [12] - 策略观点：海外地缘因素带动铝价，铝价走高抑制下游开工，但海外库存低位和供应端扰动支撑铝价，预计震荡偏强，给出沪铝和伦铝参考运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数和伦锌3S收涨，给出基差、库存等数据，锌锭社会库存累库 [14][15] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌精矿TC下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳，国内锌锭总库存去库，沪伦比值上修，冬季备库结束后国内锌矿供应或宽松，双宽周期中有色金属板块情绪偏多，预计锌价中期宽幅震荡，短期跟随有色板块偏强运行 [16] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数和伦铅3S收涨，给出基差、库存等数据，国内铅锭社会库存累库 [17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生铅开工率高位，铅废库存下滑，再生铅冶炼利润高位，再生冶炼开工率回升，下游蓄企开工率下滑，国内铅锭社会库存止跌企稳，当前铅价靠近震荡区间上沿，多头资金集中度高，短期有色板块情绪高涨，预计铅价短期偏强震荡 [17] 镍 - 行情资讯：1月6日镍价大幅上涨，现货升贴水偏强运行，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格上涨 [18] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼政策影响市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现，建议观望，给出沪镍和伦镍参考运行区间 [18] 锡 - 行情资讯：1月6日沪锡主力合约收盘价上涨，江西和云南两地冶炼厂开工情况，需求端新兴领域订单支撑，现货市场采购意愿清淡，库存连续三周增加 [19][20][21] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计随市场风偏波动，建议观望，给出国内和海外参考运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数和期货合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水情况 [22] - 策略观点：周二市场环境偏多，碳酸锂供给消息扰动，多头情绪高，上涨趋势延续，一季度锂电材料检修延伸，实值看涨期权高开概率高，锂价和成本未传导到终端，需求兑现或有压力，建议观望或轻仓尝试，给出广期所碳酸锂2605合约参考运行区间 [22] 氧化铝 - 行情资讯：1月6日氧化铝指数上涨，持仓量增加，基差、海外价格、期货库存和矿端价格情况 [23] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，累库趋势持续，市场对供给收缩政策预期提高，但持续反弹面临困境，建议观望或逢高布局空单，给出国内主力合约参考运行区间，关注供应端政策等因素 [24][25] 不锈钢 - 行情资讯：周二不锈钢主力合约收涨，现货价格上涨，原料价格有变化，期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：12月底镍价带动不锈钢价格走强，钢厂到货有限，贸易商补库需求提升，库存下降，成本端镍铁价格坚挺，现货市场“贸易活跃、终端偏淡”，政策预期好转推动原料价格上涨和库存去化，若镍矿供应配额收紧价格可能上行，建议逢低布局多单，关注政策落地情况 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格上涨，持仓量增加，成交量创新高，仓单减少，合约价差扩大，国内主流地区均价上调，库存减少 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，预计震荡偏强 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单和持仓量有变化，现货市场价格有调整 [31] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格底部区间震荡，螺纹钢本周产量回升、需求回落、库存去化，热轧卷板产量增幅明显、需求走强、库存下降，宏观事件对大宗商品价格影响有限，盘面窄幅震荡，终端需求修复慢，热卷库存承压，钢价底部区间运行，冬储参与意愿谨慎，关注“双碳”政策对供需格局的影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收盘价上涨，持仓量增加，现货基差和基差率情况 [33] - 策略观点：年末矿山发运冲量结束，海外发运量下滑，近端到港量上升，铁水产量回升，钢厂盈利率改善，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求，市场环境温和，矿价上方受高库存和供给宽松预期压制，下方有补库预期支撑，预计震荡运行，关注钢厂补库和铁水生产节奏 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周二玻璃主力合约收盘价上涨，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存下降，持仓有变化 [35] - 玻璃策略观点：12月玻璃产线冷修，日熔量下降，产量环比降低，但企业库存充裕，冬季需求回落，市场缺乏利好带动，资金情绪谨慎，交投清淡，湖北清洁燃料改造消息影响有限，盘面减仓上行，或有上行空间，关注1100 - 1150元/吨区间 [36] - 纯碱行情资讯：周二纯碱主力合约收盘价上涨，沙河重碱报价持平，样本企业周度库存下降，持仓有变化 [37] - 纯碱策略观点：12月纯碱市场窄幅整理，价格波动有限，下游采购刚需为主，成交清淡，碳酸锂行业开工率高对纯碱需求有支撑，化工板块情绪带动纯碱，但供应过剩格局未变，缺乏利好驱动，建议1200 - 1250元/吨区间逢高布局空单 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月6日硅铁盘面上涨带动锰硅走强，锰硅和硅铁主力合约收盘价上涨，现货市场报价有变化 [38] - 策略观点：12月以来宏观事件落地，市场多头情绪延续，黑色板块有补涨但力度弱，需警惕前期品种对市场情绪的冲击和高波动风险；锰硅供需格局不理想但因素大多已计入价格，硅铁供求基本平衡有改善，未来行情受市场情绪和成本因素影响，关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [41][42] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓量增加，现货市场报价持平，主力合约基差情况 [43] - 工业硅策略观点：商品市场情绪向好带动工业硅价格震荡上行，但自身基本面偏弱，12月产量环比持稳，西南开炉数降至低位，新疆开工率上升，供应端改善不足，需求侧多晶硅排产下滑，有机硅需求平稳，预计1月累库，价格下跌靠硅企减产挺价支撑，后续市场情绪转换价格将承压，预计震荡运行，关注西北供给端扰动因素 [44][45] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓量减少，现货市场报价有变化，主力合约基差情况 [46] - 多晶硅策略观点：1月下游各环节排产下滑，需求端难支撑，硅料环节排产降低但供需仍宽松，累库压力大，关注企业限额销售执行情况；年前产业链各环节提价，对原料价格有情绪支撑，考验下游终端承接情况，关注26年开年终端需求反馈；交易所风控措施使期货持仓量下滑，成交缩量，流动性收缩，预计走势震荡波动，受市场情绪影响，建议观望，关注现货成交和风控措施变化 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：股市和商品多数上涨，胶价突破区间上涨，技术面看涨，多空观点不同，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格上涨 [49][50][51][52] - 策略观点：中性思路，短线交易，快进快出，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [53] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货和相关成品油主力期货收涨，中国原油周度数据显示到港库存去库，汽油、柴油和总成品油商业库存累库 [54] - 策略观点：拉美地缘对整体油价利多不足，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差有向上动能 [55] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变化，MTO利润情况 [56] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来预期，具备逢低做多可行性 [57] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变化，总体基差情况 [58] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端、期现端、供应端和需求端数据有变化 [60] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货和期货价格下跌，基差有变化，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行，港口库存去库，需求端三S整体开工率震荡上涨，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯：PVC05合约价格上涨，常州SG - 5现货价、基差和5 - 9价差情况，成本端价格持平，整体开工率上升，需求端下游开工率下降，厂内和社会库存增加 [62][63] - 策略观点：企业综合利润历史偏低，估值压力小，但供给端减产量少，产量高位，下游内需淡季需求承压，出口有淡季压力，成本端电石和烧碱偏弱，国内供强需弱，难以扭转过剩格局，基本面差，短期电价支撑，中期行业无大幅减产则逢高空配 [64] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约价格上涨，供给端负荷有变化，下游负荷上升，装置有开停情况，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报和华东出港情况，港口库存去库，估值和成本情况，成本端价格有变化 [65] - 策略观点：产业基本面国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期新装置投产有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则压缩估值 [66] PTA - 行情资讯：PTA05合约价格上涨，华东现货价格上涨，基差和5 - 9价差情况，PTA负荷上升，装置有开停情况，下游负荷上升，装置有开停情况，终端加弹和织机负荷下降，库存去库，估值和成本情况 [67] - 策略观点：后续供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，负荷将下降，甁片负荷难升，预期短期去库后春节累库，PTA加工费修复至正常水平，PXN反弹，明年有估值上升空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [68] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约价格上涨，PX CFR价格上涨，基差和3 - 5价差情况，PX负荷上升，装置有开停情况，PTA负荷上升，装置有开停情况，进口数据，库存去库，估值成本情况 [69] - 策略观点：目前PX负荷高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，预期检修季前PX小幅累库，估值大幅上升，明年与下游PTA供需偏强，PTA加工费修复打开PXN空间，中期关注逢低做多机会 [70] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工率上升，周度库存去库，下游平均开工率下降，LL5 - 9价差扩大 [71] - 策略观点：期货价格上涨，OPEC + 暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量回落对盘面压制减轻，2026年上半年无产能投放计划，库存高位去化对价格支撑回归，季节性淡季需求端农膜原料库存或见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌转移至投产错配，逢低做多LL5 - 9价差 [72] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工率下降，周度库存去库，下游平均开工率下降，LL - PP价差扩大 [73][74] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存去化，供应过剩幅度缓解，2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱背景下整体库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [75] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价北强