核心观点 报告认为2026年1月海外市场应关注科技领域的催化事件 并据此构建了包含十个标的的金股组合 核心配置方向包括受益于智能驾驶高景气度、AI模型迭代与生态完善、以及具备成长潜力的地产能源和消费电子企业 [1][4][24] 近期重点事件与市场环境 - 货币政策分化：美联储于12月11日降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75% 同时“点阵图”显示官员中值预期2026年与2027年将各再降息25个基点 日本央行则在12月18日至19日将政策利率从0.5%上调至0.75% 创30年来新高 日本央行行长植田和男表示将在条件允许时寻求进一步加息 [1][9] - 智能驾驶催化密集：政策端 工信部于12月15日许可长安深蓝SL03和北汽极狐阿尔法S两款L3级自动驾驶车型产品准入 产业端 特斯拉在奥斯汀实测无安全员的Robotaxi服务 小鹏汽车计划在26Q1正式推送VLA2.0 资本端 Waymo正洽谈一轮融资 拟募资超150亿美元 公司估值接近1000亿美元 [2][10] - 以旧换新政策延续：国家发展改革委等部门通知 2026年将继续实施消费品以旧换新政策 购买新能源乘用车补贴车价的8%（最高1.5万元） 购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%（最高1.3万元） 购买指定6类家电和4类数码产品（单件不超过6000元）按销售价格的15%给予补贴 [3][11] - 科技盛会即将举行：2026年国际消费类电子产品展览会（CES）将于1月6日至9日在美国拉斯维加斯举行 [3][11] - 港股市场震荡：2025年12月 恒生指数从25859点回调至25631点 跌幅0.9% 恒生科技指数从5599点回调至5516点 跌幅1.5% 但2025年全年恒生指数与恒生科技指数分别上涨27.8%和23.5% [12] - 南下资金净流入：港股通12月南下资金净流入229亿港元 近30个交易日净流入额从11月末的1730亿港元减少至729亿港元 [16] - 板块表现分化：2025年12月 资本货物、半导体与生产设备、材料板块领涨 涨幅分别为5.2%、3.9%、3.7% 耐用消费品与服装、制药/生物科技与科学、家庭与个人用品板块领跌 跌幅分别为14.9%、8.1%、8.0% [19] 当前配置建议与金股组合逻辑 配置建议 1) 关注成长性可期的地产、能源企业 如贝壳、中国秦发等 [24] 2) 关注受益于AI模型迭代、AI生态完善的互联网企业 如阿里巴巴、腾讯、快手、谷歌等 [24] 3) 关注估值较低、成长性强的消费电子零部件企业 如丘钛科技等 [24] 4) 关注智驾零部件和运营企业 如禾赛、耐世特、小马智行等 [24] 金股组合详细逻辑 - 贝壳-W：在存量地产时代 其新房和二手房GTV增速持续跑赢行业 市占率稳步提升 2024年二手房GTV达2.2万亿元 同比增长10.8% 市占率31.1% 新房GTV为0.97万亿元 市占率提升至11.4% 家装家居业务快速扩张 2025上半年GTV为75亿元 同比增长16.5% 贡献利润率提升至32.3% [25][26][27] - 中国秦发：TSE矿区煤炭热值（4990至6056千卡/千克）优于现有SDE煤矿（约4500千卡/千克） 截至2025年9月30日 TSE煤矿估计煤炭储量为3.7879亿吨 SDE二矿投产后预计产能将较目前提升超一倍 2025年上半年SDE煤矿原煤产量205万吨 [28][29][31] - 阿里巴巴-W：FY2026Q2财季总收入2478亿元 同比增长5% 其中中国电商收入1326亿元 同比增长16% 阿里云收入398亿元 同比增长34% 在中国AI云市场份额达35.8% 千问APP公测一周新下载量超1000万 管理层表示若服务器供不应求状况持续 将上调三年3800亿元资本开支目标 [32][33][34] - 腾讯控股：2025Q3收入1929亿元 同比增长15.4% 非国际财务报告准则归母净利润706亿元 同比增长18.0% 其中广告收入362亿元 同比增长20.8% AI驱动的eCPM提升贡献了50%的广告增量 游戏业务增长强劲 国际游戏收入208亿元 同比增长43.4% [36][37] - 快手：2025Q3收入356亿元 同比增长14.2% 电商GMV同比增长15.2%至3850亿元 泛货架电商GMV占比已超32% AI大模型OneRec驱动国内线上广告收入约4%-5%的增长 可灵AI模型单视频生成成本降低约30% 本季度实现收入超3亿元 [40][41] - 谷歌-A：2025Q3收入1023亿美元 同比增长15.9% 其中谷歌云收入152亿美元 同比增长33.5% Gemini API调用量达70亿tokens/分钟 Gemini App月活用户超6.5亿 云业务订单储备季度环比增长46%至1550亿美元 2025年全年资本开支指引上调至910-930亿美元 [44][46][47] - 丘钛科技：2025上半年收入88.3亿元 同比增长15.1% 净利润3.08亿元 同比增长168% 手机摄像头模组中 3200万像素以上产品出货占比达53.4% 潜望模组出货1060万颗 同比增长5.9倍 公司上修2025年指引 车载及IoT摄像头模组出货量同比增长不低于60% 指纹模组出货量同比增长不低于30% [49][50] - 禾赛：2025Q3收入7.95亿元 同比增长47.5% 毛利率达42.1% 激光雷达产品出货约44万台 其中ADAS产品约38万台 同比增长193% 根据盖世汽车研究院数据 禾赛连续7个月在车载主激光雷达领域市占率第一 8月市占率达46% 公司预计2025Q4收入在10-12亿元之间 同比增长39-67% [52][53][54] - 耐世特：2025上半年收入22.4亿美元 同比增长6.8% 归母净利润6348万美元 同比大涨304.5% 亚太区收入占比提升至30.6% 且该区域EBITDA利润率达16.9% 远高于北美地区的7.6% 公司持续推进线控转向、后轮转向、线控制动等线控底盘技术 预计相关订单将于2026年落地 [56][57][58] - 小马智行：2025Q3收入2544.2万美元 同比增长72% 其中Robotaxi收入669.4万美元 同比增长89.5% 基于第七代Robotaxi 公司在广州的单车经济模型已实现转正 日均订单达23单/辆 截至11月23日 公司总车队规模达961辆 其中第七代Robotaxi为667辆 目标2026年将车队规模扩张至超3000辆 [61][62][63]