投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][6][12] 核心观点 - 报告认为公司主业协同提效，成长动能充沛 [4] - 公司业绩实现高增长，盈利修复动能强劲 [4] - 公司聚焦核心主业成效显著，四大核心产品线协同向好 [5] 公司基本情况与市场表现 - 公司股票代码为300322，最新收盘价为27.29元，总市值为126亿元，流通市值为120亿元 [3] - 公司52周内最高价为29.45元，最低价为10.16元 [3] - 公司资产负债率为66.4% [3] - 自2025年1月至12月，公司股价表现强劲，区间涨幅显著 [2] 财务业绩与预测 - 历史业绩：2025年前三季度，公司实现营业收入19.90亿元，同比增长50.25%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长1290.66%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比增长4893.25% [4] - 单季业绩：2025年第三季度单季，公司实现营业收入7.82亿元，同比增长53.05%；实现归母净利润0.17亿元，同比增长3052.98%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比增长922.23% [4] - 盈利预测：预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入28/36/47亿元，实现归母净利润0.8/1.1/1.4亿元 [6] - 详细预测：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为28.06亿元、36.00亿元、46.84亿元，同比增长51.09%、28.31%、30.10%；预计归属母公司净利润分别为0.84亿元、1.13亿元、1.43亿元，同比增长229.94%、35.00%、26.82% [9] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2024A的22.8%提升至2027E的24.9%，净利率将从2024A的-3.5%转正至2025E的3.0%并保持稳定 [14] - 每股指标：预计每股收益（EPS）将从2024A的-0.14元增长至2025E的0.18元、2026E的0.25元和2027E的0.31元 [9][14] 业务分析 - 天线业务：终端天线受益于消费电子市场回暖，实现出货量与净利润双增；笔电天线与核心客户深化协同，稳定交付高价值订单以维持高毛利率；车载天线通过优化客户结构、推进新项目量产及实现4D毫米波雷达波导天线批量出货，推动净利润同比倍数级增长 [5] - 散热器件及模组业务：依托高价值SOC散热项目量产并持续稳定交付，处于快速上量阶段释放规模效应；同时前瞻布局两相流、液冷产品为长期发展奠定基础 [5] - 线束及连接件业务：紧抓新能源汽车产业发展契机，叠加内部精细化管理深化，客户认可度提升并实现新获订单快速增长 [5] - 智能传感模组业务：完成指纹模组业务剥离以聚焦核心赛道，越南工厂量产交付进一步推动整体业务规模显著增长 [5] 估值分析 - 相对估值：参考可比公司信维通信、中石科技、盛路通信2025年一致预期PS均值为7.16倍，而公司2025年预测PS为4.47倍，估值具备吸引力 [12][13] - 估值比率：基于预测，公司2025E/2026E/2027E的市销率（P/S）分别为4.47倍、3.49倍、2.68倍；市净率（P/B）分别为12.26倍、11.04倍、9.80倍 [9][14]