固定收益：信用市场与金融数据 - 本周不同行业不同评级的信用利差较上周波动幅度均不超过5BP，且大多有所压缩，城投债信用利差有1-2BP的压缩，产业债1Y短端大幅压缩、10Y长端小幅走扩，银行二永债5Y以内利差明显压缩、5Y以上长端利差小幅走扩 [1][5][6] - 2026年配置策略建议分化：城投债以短久期做底仓，选择优质或优质转型主体拉久期；产业债以优质央国企产业债打底仓，关注存在边际改善行业的修复机会；二级资本债方面，当前5Y国股资本债收益率显著高于普通金融债，建议重视3Y以上资本债的配置价值 [1][7] - 预测2025年12月新增贷款7000亿元，社融增量1.8万亿元，12月末M2达338.1万亿元、YoY+7.8%，M1（新口径）YoY+4.4%，社融增速8.2%，四季度银行信贷投放动力不强且需求较弱导致新增贷款较低 [1][9][10] - 预测12月社融增速继续回落至8.2%，环比下降0.3个百分点，社融增速于2025年7月阶段性见顶，未来几个月或继续回落，2026年末社融增速或降至7.3%左右 [12] - 2025年11月20日-12月末，券商自营、基金及年金等大幅减持超长利率债，合计净卖出2502亿元，导致长债明显调整，但银行负债成本下行、信贷需求弱支撑银行增加债券投资，险资也可能加大超长债配置，叠加交易盘持仓已大幅下降，预计1月债市或有反弹行情 [1][13] 北交所：汽车与科技成长产业 - 2025年北交所汽车股总市值增长70%，由341.34亿元增至580.24亿元，市盈率TTM中值由22.07X增至35.26X，整体增长率达60%，开特股份年度股价涨幅达178% [15][16] - 2025年1-11月，我国汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478.0万辆，同比分别增长31.4%和31.2%，汽车整车出口634.3万辆，同比增长18.7%，新能源汽车出口231.5万辆，同比增长102.9% [15][16] - 2026年北交所汽车产业建议关注五大细分趋势：机器人核心零部件国产化、电池细分领域技术突破、电动化零部件转型升级、智能驾驶传感器与电子系统、材料轻量化创新应用 [1][16] - 机器人领域，三协电机产品可应用于人形机器人并已开始送样，骏创科技在相关领域客户开发取得进展；智能驾驶领域，建议关注创远信科、奥迪威、建邦科技等企业；固态电池领域，建议关注远航精密、纳科诺尔等企业；材料轻量化领域，建议关注禾昌聚合、吉冈精密、捷众科技等企业 [16] - 本周（2025年12月29日至12月31日）北交所科技成长股股价涨跌幅中值为-2.11%，北证50指数周度涨跌幅为-1.55% [17] 新消费：假期数据与美妆增长 - 元旦假期期间，预计全社会跨区域人员流动量累计5.9亿人次，日均1.98亿人次，同比增长19.5%，其中铁路客运量预计4822.3万人次，日均1607.5万人次，增长53.1%，民航客运量预计588.1万人次，日均196.03万人次，增长10.49% [2][21] - 重点景区数据亮眼：西安城墙·碑林历史文化景区门票预订量同比大涨134%，山岳类景区门票预订量同比涨超150%（黄山增长544%、庐山增长390%、峨眉山增长387%），长白山景区累计接待游客3.66万人，同比增长40.77%，国内游客出游总花费2.01亿元，同比增长70.34% [22] - 免税消费强劲：元旦假期海口海关监管离岛免税购物金额7.12亿元，同比增长128.9%，购物人数8.35万人次，同比增长60.6%，海南封关后三亚入境订单同比增长170%，万宁增长近四倍 [22][23] - 2025年1-11月，抖音美妆（美容护肤+彩妆/香水/美妆工具）GMV超过2100亿元，同比增长超22%，预估2025年全年或突破2300亿元，其中彩妆/香水/美妆工具类目GMV约580亿元，同比增长24.8% [2][24] - 抖音美妆细分趋势：抗皱商品GMV同比增速50%，美白商品GMV同比增速55.4%，主流国货向矩阵化发展，韩妆在中国本土化趋势明显 [25] 交通运输：各子行业动态与观点 - 快递物流：浙江邮政管理局召开座谈会反对“内卷式”竞争，取消差异化派费；极兔速递以10.56亿美元收购JetGlobal及JNTExpressKSA股权，公司利润弹性有望进一步提升 [2][27][28] - 航空机场：元旦假期（2025年12月31日-2026年1月2日）民航客运量合计597.6万人次，同比增长13%，1月3日预计运输旅客208万人次，同比增长21.8%；自1月5日起国内航线燃油附加费下调，800公里以下/以上航段分别收取10元/20元；国航、春秋、吉祥拟购共115架空客飞机 [29][30] - 航运港口：美军袭击委内瑞拉，后续局势或对油运市场利好，若委内瑞拉石油出口受限、制裁取消或出口达历史峰值，分别相当于增加19艘、46艘、141艘VLCC运力需求；上周中国港口货物吞吐量25662万吨，环比下降0.80%，集装箱吞吐量611万TEU，环比下降1.47% [31][32] - 核心观点：快递行业“反内卷”带动价格上涨，释放盈利弹性，建议关注圆通速递、申通快递、中通快递、顺丰控股；油运市场受益于OPEC+增产与地缘因素，景气度有望提升，建议关注招商轮船、中远海能；散运市场持续复苏，建议关注招商轮船、海通发展；亚洲内集运需求具成长性，建议关注海丰国际、中谷物流 [36][37] - 航空业需求增速平稳、供给偏紧，建议提前布局华夏航空、中国国航等；供应链物流建议关注深圳国际（华南物流园转型升级）、德邦股份、安能物流等；港口板块建议关注招商港口、唐山港等 [38][39] 传媒互联网：技术创新与生态发展 - DeepSeek发布mHC（流形约束超连接）架构论文，通过工程优化以仅6.7%的额外开销实现模型性能与规模的同步提升，有望推进底层大模型效能突破 [2][41] - 微信小游戏自2026年1月1日起升级IAP激励政策，首发新游享受双重激励，综合激励比例超过100%，单款游戏首发新游激励金上限提升至400万元，并新增“首发成长激励金”（近30天IAP流水每满200万元额外给予5%现金激励，不设上限） [2][41] - 小游戏有望逐步实现从碎片化消遣到中重度化及精品化的成长，其内容生态是游戏市场的增量空间，建议关注构建平台基础的腾讯控股，以及前瞻布局的世纪华通、三七互娱、吉比特等厂商 [41] - 电影/电视剧方向：《飞驰人生3》定档2026年春节，建议关注相关出品发行方及院线；电视剧行业受新政指导有望迎来新发展，建议关注芒果超媒、爱奇艺、华策影视等平台及制作方 [42] - AI应用方向建议关注教育、电商、营销、游戏、短剧等落地场景；AI端侧（智能硬件与多模态结合）产业进度加速，建议重视玩具、教育、家居等产业升级机会 [44] - 互联网方向，字节跳动推出通用Agent模型Seed1.8，建议重视AIAgent技术推进及对原有商业模式的影响，头部公司平台优势明显，建议持续关注腾讯控股、阿里巴巴、美团等 [45]